本报告导读：

2025 年1~4 月，TOP100 房企新增土地货值同比正增长；从结构上看，头部房企、央国企仍为拿地主力。

投资要点：

投资建议：维 持“增持”评级。我们认为此次全面降准将改善房企融资环境，配合不断修复的信心，有助于优质公司表现。推荐：1）开发类：A 股-万科A、保利发展、招商蛇口、城建发展、天健集团、金地集团；H 股-中国海外发展；2）商住类：华润置地、龙湖集团、新城控股；3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4）文旅类-华侨城 A；5）资管类-首程控股。

TOP100 房企1~4 月新增土地货值实现同比正增长，房企拿地集中度显著提升。2025 年1~4 月，根据克而瑞货值排行榜，TOP100 房企累计新增土地货值8308.5 亿元，同比上涨23.6%，其中TOP10 新增5167.7 亿元，同比上涨88.4%，TOP50 新增7227.3 亿元，同比上涨32%。从占比上，TOP10、TOP11-20、TOP21-30、TOP31-50、TOP51-100 新增货值分别占TOP100 的62.2%、10.7%、6.2%、7.8%、13%，分别同比+21.4pct、-6.1pct、-4.2pct、-5.6pct、-5.5pct，可见土地市场行业集中度有明显提升。从单月表现上看，4 月新增货值TOP100 房企中，32%未进入一季度TOP100 榜单，34%在4 月单月未拿地，可见拿地的整体持续性较弱，也与土地市场以优质地块为核心推动的市场情况相匹配。

央国企继续维持拿地的主力地位。2025 年1~4 月，累计新增货值TOP50 房企中，央企、国企、民企总计新增货值分别为4061.7 亿元、2195.6 亿元、970 亿元，占比分别为56.2%、30.4%、13.4%，央国企合计占比达到86.6%，同比提升4pct，略低于2024 年全年的92.3%。

从排名看，1~4 月累计新增土地货值TOP10 房企中9 家为央国企，分别为华润置地、绿城中国、中国金茂、中海地产、保利发展、招商蛇口、建发房产、越秀地产、中建智地，仅1 家民企，为滨江集团。

销售TOP100 房企整体的拿地投资力度有所提升，但首尾分化严重。

销售TOP100 房企1~4 月的拿地销售比为0.3，较2024 年年末提升0.13，其中TOP1-10、TOP11-20、TOP21-30、TOP31-50、TOP51-100的拿地销售比分别为0.45、0.28、0.17、0.16、0.06，可见前4 月头部房企在土地市场中的表现最为积极，同时，销售和拿地也依然保持着显著的正相关关系。

风险提示：行业基本面下行风险。