事项：

公司公布2025年年报，全年实现营业收入192.7亿元，同比上年调整后营收增长12.2%，归母净利润6.5亿元，同比上年调整后归母净利润下降22.1%；拟向全体股东每10股派发现金红利2.60元（含税）。

平安观点：

收入稳步提升，管理费用率延续改善：2025年公司实现营业收入192.7亿元，同比上年调整后营收增长12.2%，归母净利润6.5亿元，同比上年调整后归母净利润下降22.1%。归母净利润同比下降主要因处置衡阳中航项目一次性减少归母净利润2.56亿元，剔除此影响因素后，归母净利润同比增长8.3%。2025年公司物业管理业务营收186亿元，同比增长12.8%，资产管理业务营收6.7亿元，同比下降0.7%；物业管理业务中，基础物业管理营收142.8亿元，同比增长6.6%，平台增值服务营收5.4亿元，同比增长0.2%，专业增值服务营收37.9亿元，同比增长48.5%。期内管理费用率3%，同比下降0.5个百分点。

物业管理稳健向好，资产管理稳步推进：截至2025年末，公司在管项目2473个，覆盖全国166个城市，管理面积升至3.77亿平米。年内新签年度合同额44.8亿元，同比增长11%，第三方新签年度合同额41.7亿元，同比增长13%。截至2025年末，公司旗下招商商管在管商业项目73个（含筹备项目），管理面积395万平米，其中自持项目3个，受托管理招商蛇口项目59个，第三方品牌输出项目11个。2025年末公司持有物业总可出租面积46.9万平米，总体出租率93%。

投资建议：考虑公司盈利能力调整略超预期，小幅下调公司2026-2027年EPS预测至0.93元（原为0.94元）、1.00元（原为1.01元），新增2028年EPS预测为1.09元，当前股价对应PE分别为11.6倍、10.7倍、9.9倍。公司为央企物管领先者，资源禀赋及市拓优势突出，多业态服务能力强劲，有望受益行业格局重构并持续向好发展，维持“推荐”评级。