方向符合预期，关注细则落地

25 日中央召开政治局会议，对于房地产，会上提出要“持续巩固房地产市场稳定态势”，举措主要集中在城中村改造、高品质住房、存量房收储等方面。进入二季度，我们认为房地产行业增量政策窗口逐步打开，结合更加积极有为的宏观政策以及更加积极的财政政策定调，我们认为后续需关注实操政策落地节奏。我们认为一线城市更具政策弹性，看好因此带来的市场复苏节奏以及相关标的。

从“止跌回稳”到“持续巩固”，促进行业持续修复是大方向4 月政治局会议更需要关注的是方向。本轮房地产政策的发力周期起始于2023 年7 月的“供求关系发生重大变化”，再到24 年4 月强调“消化存量”的去库存思路，再到24 年9 月“促进市场止跌回稳”，每一轮都带来了相应的系列政策。本次会议表态要“持续巩固房地产稳定态势”，说明两个层面，一方面止跌回稳有一定成效，尤其体现在销量层面，2025Q1，重点19 城的新房+二手房成交面积合计同比增长18%，但另一方面，当前房地产市场企稳的根基仍需稳固，尤其体现在房价层面，所以需要增量政策来持续发力。

城中村改造+存量房收储+高品质住房供应为发力方向此次会议所提到的房地产政策方向和我们4 月8 日的报告《增量政策窗口或再临》预判接近：1、城市更新。本次会议将此放在第一位，“加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造”。4 月8 日财政部、住建部发布《关于开展2025 年度中央财政支持实施城市更新行动的通知》，中央财政按区域对实施城市更新行动城市给予定额补助，释放了城中村改造政策支持提速信号；2、“优化存量商品房收购政策”，今年以来无论是两会工作报告还是总理调研，都多次强调存量商品房政策要优化；3、再次强调好房子。

我们认为“加大高品质住房供给”可以与4 月15 日总理所强调的“我国房地产市场仍有很大的发展空间”相结合，我国存量房屋结构还有优化空间，需要通过“好房子”建设释放市场潜力。

投资建议

本次会议进一步确认了增量政策方向，考虑到一线城市的政策弹性更大，我们更加看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，以及在对应区域拥有储备或新获取资源的房企的估值修复，继续推荐具备“好信用、好城市、好产品”即“三好”逻辑的地产股，同时业绩与现金流稳健的物管公司亦有望受益于市场止跌回稳。重点推荐：1）A 股开发：城投控股、城建发展、滨江集团、新城控股、招商蛇口、建发股份；2）港股开发：华润置地、中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、越秀地产；3）物管公司：华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业、招商积余、滨江服务。

风险提示：地产政策波动的风险、地产基本面复苏不及预期的风险、部分房企面临经营风险。