销售仍降，拿地积极，维持“买入”评级

招商蛇口发布2025 年6 月经营简报。公司销售仍降，行业排名保持稳定，拿地聚焦核心城市，拿地强度40%，公开市场融资畅通。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为59.7、64.7、70.1 亿元，EPS 为0.66、0.71、0.77元，当前股价对应PE 为13.9、12.9、11.8 倍。公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，维持“买入”评级。

销售数据压力犹存，销售规模稳定前四

2025 年6 月，公司实现签约销售面积69.5 万方，同比下降31.7%；实现签约销售金额217.5 亿元，同比下降5.9%，环比增长25.6%，单月销售数据依旧承压。

2025 年1-6 月，公司实现签约销售面积335.0 万方，同比下降23.6%；实现签约销售金额888.9 亿元，同比下降11.9%，全口径销售排名行业第四；签约销售均价26533 元/平，同比增长15.3%。

6 月拿下三宗地块，拿地强度较高

2025 年6 月，公司在深圳、郑州和宜昌拿下三宗地块，拿地建面26.1 万方，对应总地价21.9 亿元。2025 年1-6 月，公司获取16 宗土地，拿地总建面166.9 万方，同比增长108%；对应土地总价352.9 亿元，同比增长142%；拿地均价21144元/平，同比增长16%；拿地金额权益比达62.1%，同比有所下降；拿地强度39.7%（2024 年同期14.5%），其中在北京、上海和深圳拿下4 宗土地，一线城市拿地占比55.4%。

融资成本行业低位，回购股份诚意十足

2025 年6 月，公司成功发行三年期13 亿元中期票据，票面利率1.91%，持续保持行业低位。公司于2024 年10 月17 日披露了回购股份方案，拟通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于3.51 亿元且不超过7.02 亿元。截至2025 年6 月末，公司累计回购股份数量4480 万股，占公司总股本的比例为0.494%，支付资金总额4.3 亿元。

风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。