事项：

公司公布2025年三季报， 前三季度实现营业收入897.7亿元， 同比增长15.1%，归母净利润25亿元，同比下降4%。

平安观点：

业绩相对平稳，毛利率同比改善：前三季度公司归母净利润增速低于营收主要源于：1）投资收益同比减少31亿元至5.7亿元；2）少数股东损益占比同比提升6.7个百分点至30.6%。前三季度公司毛利率同比提升5个百分点至15%。

销售均价上涨，拿地积极聚焦：前三季度公司销售金额1407.1亿元，同比下降3.1%，销售均价27662元/平米，同比上涨22.4%。前三季度新增土储建面324.8万平米、总地价752.2亿元，拿地销售面积比、拿地销售金额比达63.9%、53.5%，坚持区域聚焦、城市深耕、以销定投、精挑细选投资策略，资源投放持续聚焦强心城市。

投资建议：维持原有预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.54元、0.59元、0.63元，当前股价对应PE分别为17.3倍、15.7倍、14.9倍。公司财务状况稳健，投资积极聚焦，土储结构优化，有望以优质资产助力未来发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若后续购房信心不足、楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争激烈，获地难度提升或导致公司优质土储获取不足风险；3）盈利能力修复缓慢、持续减值等风险。