本报告导读：

公司项目结转毛利率偏低等因素暂时影响公司净利润，而公司销售情况逐步好转，公司历史问题抓紧出清有利于未来重焕新生，维持“增持”评级。

投资要点：

投资建议，维 持“增持”评级。公司项目结转毛利率偏低等因素暂时影响公司净利润，而公司销售情况逐步好转，有利于未来业绩释放，重焕新生，我们提高2026~2027 年EPS 分别至0.12/0.14 元，公司2026~2027 年BPS 分别为10.71/10.74 元，考虑到公司经营保持竞争优势，融资背景强，持有型业务和代建能力逐步扩大，给予公司26 年1.15X P/B，对应目标价12.32 元。

2026 年上半年，受公司项目结转毛利率偏低等因素影响，公司归母净利润出现下降，而公司抓紧出清低毛利率项目有利于后期发展。

2026 年7 月15 日，公司发布《2026 年半年度业绩预告》。2026 年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润为5 亿元-6.5 亿元，同比下降55%-65%。同期，公司实现扣除非经常性损益后的净利润为5000 万元-7000 万元，同比下降93%-95%。2026 年上半年，公司实现基本每股收益为0.05 元-0.07 元。2026 年上半年，公司利润指标同比下降的主要原因系：（1）报告期内，公司房地产项目竣工交付并结转的面积同比增长，但房地产业务结转毛利率同比下降，结转毛利同比减少；（2）投资收益同比减少。

2026 年上半年，公司房地产销售金额出现一定的增长，行业排名保持稳中有升。2026 年上半年，公司实现全口径销售金额961.6 亿元，同比增加8.18%，行业排名第4（行业排名维持不变）；同期公司实现权益销售金额589.3 亿元，同比下降4.18%，行业排名第4（行业排名维持不变）；同期公司实现全口径销售面积348.5 万平，同比下降4.52%，行业排名第4（行业排名上升一位）。

公司旗下博时蛇口产园REIT 第二次扩募，有利于盘活旗下产业园不动产资产。2026 年4 月30 日，公司发布《关于开展博时蛇口产园REIT 第二次扩募并新购入不动产项目的公告》。我们认为，该项目若成功获批并实施，对于持续盘活公司旗下产业园不动产资产具有重要意义，打通产业园全生命周期发展模式与投融资机制，增强公司可持续经营能力。公司预计该项目产生的利润将超过公司最近一个会计年度经审计净利润的50%。

风险提示。市场超预期下行，前海资源释放进度不及预期