事件：2026 年8 月28 日发布中报，公司实现547.84 亿元营收，同比上升6.41%；实现5.28 亿元归母净利润，同比下降63.54%。

利润受项目结转节奏影响减少，经营性现金流同比增长。公司上半年归母净利润同比下降幅度较大,主要系公司房地产项目竣工交付并结转的面积同比增长，但房地产业务结转毛利率同比下降，结转毛利同比减少以及投资收益同比减少所致。公司经营性现金流为241.35 亿元，较2023 年的-20.06 亿元大幅提升，主要系购地及基建支出同比减少所致。

销售金额位列全国前四，土地获取积极。公司实现全口径签约销售面积305.18 万平方米，签约销售金额962.45 亿元，行业排名维持第四位水平。公司进入TOP5 城市合计15 个，全国TOP1 的城市有西安、长沙、南通、温州；TOP2-3 的城市有上海、深圳、成都、南京、佛山、郑州、徐州；TOP4-5 的城市有杭州、苏州、重庆、武汉。公司累计获取9 宗地块，总计容建面约58 万平方米，总地价约184 亿元，公司需支付地价约155 亿元，公司在“核心10城”的投资占比接近100%，其中在一线城市上海和北京的投资占公司全部投资额的37%，先后获取上海2 宗、杭州4 宗，以及北京、郑州、香港各1 宗优质土地。

融资渠道通畅，融资成本不断下降。公司新增公开市场融资30.9 亿元，票面利率均处于同期行业内最低区间，新增融资的综合资金成本2.28%，同比下降38BP，截至2026H1 公司综合资金成本2.61%，同比下降23BP，保持行业领先水平。公司积极落实房地产融资新模式要求，打造更具韧性的负债结构。报告期内，压降、置换信托贷款、保债计划等非标融资51 亿元，落地经营性物业贷款49 亿元，债务结构持续优化。

投资建议：公司作为央企龙头，经营稳定性强，随着高毛利项目逐渐入市，我们预测2026-2028 年营收达1444.82 亿元/1633.80 亿元/1677.43 亿元，同比增长-6.62%/13.08%/2.67%；2026-2028 年归母净利润为13.83 亿元/23.13 亿元/35.82 亿元，同比增长35.07%/67.25%/54.88%；2026-2028 年PE 倍数为46.68/27.91/18.02 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：市场回暖不及预期；公司销售不及预期；信心修复不及预期。