公司公布2026年半年报，上半年实现营业收入547.8亿元，同比增长6.4%，归母净利润5.3亿元，同比下降63.5%。

平安观点：

多因素致利润下滑，财务状况保持稳健：2026年上半年公司归母净利润同比下降主要因：1）期内公司房地产项目竣工交付并结转的面积同比增长，但房地产业务结转毛利率同比下降，结转毛利同比减少；2）投资收益同比减少。上半年公司毛利率同比下降1.1个百分点至13.3%，投资收益同比减少10.1亿元。上半年经营活动现金流量净额241.4亿元，期末货币资金余额984.5亿元，均达历史高位；剔除预收账款的资产负债率63%、净负债率64.9%、现金短债比1.1倍，“三道红线”保持绿档并持续向好。公司充分发挥资信优势，持续优化融资成本，上半年新增融资综合资金成本2.28%，同比下降38BP，期末综合资金成本2.61%，同比下降23BP，保持行业领先水平。

销售维持前列，投资精准聚焦：2026年上半年公司实现全口径签约销售面积305.2万平米，签约销售金额962.5亿元，行业排名维持第四位。上半年公司累计获取9宗地块，总计容建面58万平米，总地价184亿元，公司需支付地价155亿元。期内公司在“核心10城”投资占比接近100%，其中在一线城市上海和北京的投资占公司全部投资额37%，先后获取上海2宗、杭州4宗，以及北京、郑州、中国香港各1宗优质土地。

投资建议：维持原有预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.22元、0.30元、0.42元，当前股价对应PE分别为33.3倍、24.0倍、16.9倍。公司财务状况稳健，销售维持前列，投资积极聚焦，土储结构优化，有望以优质资产助力未来发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若后续购房信心不足、楼市修复低于预期，将对公司发展