事件：新和成发布2024 年年报和2025 年一季度业绩预告，2024 年公司实现营收216.1 亿元，同比+43%，归母净利润58.7 亿元，同比+117%，公司拟每10 股派现5 元（含税）。25Q1 预计归母净利润为18~19 亿元，同比+107%-118%。

24FY 营养品业务量价齐升，蛋氨酸报价坚挺看好后市。报告期内，公司蛋氨酸等项目新产能释放，营养品业务销量、价格较上年同期增长，实现经营业绩提升。分板块看，2024 年公司营养品/香精香料/新材料板块营收151/39/17 亿元，同比+53%/+20%/+40%，毛利率43%/52%/22%，同比+13.3pct/+1.3pct/-5.8pct，24Q4 公司主营产品VA/VE/固蛋价格为168/141/20 元/Kg，同比+130%/+129%/-6%，环比-12%/+12%/-4%，在巴斯夫工厂爆炸推动下VA/VE 盈利改善。25Q1 公司VA/VE/固蛋价格环比-35%/-4%/+5%，一季度维生素受巴斯夫公布复产时间影响价格下行；蛋氨酸市场3 月厂家陆续公布检修计划提振市场购销，二季度供应端多数厂家检修，下游需求预计改善，蛋氨酸价格或偏强调整。

各板块未来皆有增量，看好公司长期成长。新增量分板块看，营养品业务公司与中石化合作投建18 万吨/年液体蛋氨酸项目已基本建设完成，正在做试车前准备工作，草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批；HA 项目产品已正常生产、销售。原料药板块，氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。随着各增量逐步落地，公司未来成长可期。

投资建议：预计2025-2027 年公司归母净利润为60.9/69.9/79.7 亿元。

首次覆盖，给予“推荐”评级。。

风险提示：产品价格大幅度下跌，项目进度不及预期，贸易关税风险。