业绩简评

2025 年4 月14 日公司发布了2024 年报和1 季度业绩预告，公司2024 年实现营业总收入216 亿元，同比增长43%；归母净利润为58.7 亿元，同比增长117%。2025 年1 季度预计实现归母净利润18-19 亿元，同比增长107%-118%；扣非归母净利润为18-19 亿元，同比增长110%-122%；基本每股收益为0.59 元/股-0.62 元/股。

经营分析

营养品板块量价齐升，推动业绩高速增长。从公司2024 年的收入结构来看，营养品板块收入为150.6 亿元，同比增长53%，毛利率为43%，同比提高13pct；香精香料收入39.2 亿元，同比增长20%，毛利率为52%，同比提高1pct；新材料板块收入为16.8 亿元，同比增长40%，毛利率为22%，同比下滑6pct。其中营养品板块业绩表现亮眼，原因在于受下游养殖行业复苏、供给端其他厂家供给受限等因素影响，维生素价格步入上行周期，公司产品销量增长的同时盈利能力也持续改善，从而实现业绩的大幅提升。

原有产品精细化运营，新产品项目开发建设有序推进。营养品板块，蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30 万吨/年产能达产，市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4,000 吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批；HA 项目产品已正常生产、销售。原料药板块，氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。

盈利预测、估值与评级

公司为维生素龙头企业，营养品板块开始放量的同时新项目建设持续推进，共同助力公司长期成长。我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为67.96、71.54、73.25 亿元，当前市值对应PE分别为9.52、9.05、8.84 倍，维持“增持”评级。

风险提示

产品价格下跌；新项目进度不及预期；行业需求下滑