行业近况

公募基金1Q25 持仓报告基本披露完毕，我们从整体持仓、细分行业、重仓个股角度分析了基础化工和石油化工板块持仓情况及变化趋势。

评论

全球贸易摩擦加剧，油价下行，化工品价格走弱。2025 年至今，全球贸易摩擦加剧，关税纷争扩大，短期对经济活动产生一定冲击。受此影响布伦特油价向下击穿70 美元/桶，并于4 月上旬跌至61.6 美元/桶。化工品方面，成本走弱，叠加需求预期不明朗，化工品价格再次承压下行。生意社化工指数从1 月初824 下跌至4 月末795，跌幅为4%。油价下行，石化化工行业面临库存损失、阶段性盈利承压，基金减配板块。具体来看，1Q25 基金重仓持股中基础化工和石油化工行业合计占比3.40%，环比下降0.58ppt，低于2010 年以来的历史均值（~4.39%）。

从细分行业看，1Q25 资源股、民爆、氟化工、新材料等板块获加仓较多。从基金持股市值看，公募基金在1Q25 加仓资源股（川恒股份、芭田股份、亚钾国际）、民爆（广东宏大）、氟化工（巨化股份）、新材料（圣泉集团、瑞丰新材）等。

基金重仓聚焦核心资产及上游资源型企业。1Q25 基金重仓持有市值前15公司分别为：中国海洋石油、万华化学、巨化股份、华鲁恒升、卫星化学、中国海油、宝丰能源、瑞丰新材、昊华科技、润丰股份、广汇能源、广东宏大、梅花生物、圣泉集团、扬农化工。

从沪深股通持股角度看：截至04 月26 日，蓝晓科技、珀莱雅、云天化、安集科技、卫星化学、国瓷材料、尚太科技、浙江龙盛、广聚能源、鼎龙股份等公司沪深股通持股占流通股市值比例均超过5.0%。1Q25 期间获得沪深股通加仓比例最高的分别为：安集科技、尚太科技、上海家化、大位科技、瑞泰新材。

估值与建议

随着化工品供需格局改善，及大宗原材料价格回落缓解成本压力，我们认为化工行业盈利拐点有望渐行渐近，有望迎来布局机会。我们看好：1）估值处于偏低水平，2025-26 年盈利增量较大的龙头公司；2）新增供给较少，行业景气有望回升的氨基酸、有机硅、化纤（涤纶长丝、锦纶和氨纶）、钾肥等子行业；3）低利率环境下继续看好油气和化工高股息资产；4）关税带来国产化率加速提升的机会。

风险

经济复苏低于预期，原油价格下滑。