新和成7 月1 日发布25H1 业绩预告：25H1 预计实现归母净利33.0-37.5亿元（yoy+50%-70%），扣非归母净利32.5-37.0 亿元（yoy+51%-71%）。

其中Q2 预计实现归母净利14.2-18.7 亿元（yoy+6%-40%），扣非归母净利13.7-18.2 亿元（yoy+5%-40%）。考虑到蛋氨酸等产品格局较好下高盈利有望维持，新材料及香精香料业务稳步发展，维持“增持”评级。

25H1 净利预计同比增长，主要系营养品主产品量价同比增长据7 月1 日公司公告，25H1 公司预计实现归母净利33.0-37.5 亿元，同比增长50%-70%，主要系营养品板块主产品销量、销售价格同比增长。据博亚和讯，25H1 公司主产品维生素A/维生素E/固体蛋氨酸市场均价为9.2/11.9/2.2 万元/吨，同比+9%/+77%/0%，主要系24Q2 以来，维生素行业由于国内外供应不稳定等因素，价格迎来一轮显著上行。

今年维生素需求淡季影响下价格走弱，蛋氨酸供给端受限下有所涨价据博亚和讯，25 年7 月1 日维生素A/维生素E/固体蛋氨酸价格分别为6.3/7.3/2.3 万元/吨，较3 月底-34%/-41%/+4%，主要系近期维生素需求较弱，且巴斯夫存复产预期，而蛋氨酸则供给格局较好。我们认为在供给格局较好、下游养殖盈利有所改善，以及美国关税豁免下，蛋氨酸等产品高盈利有望维持，助力公司业绩稳步发展。

盈利预测与估值

我们维持25-27 年归母净利润66/72/79 亿元，25-27 年归母净利同比+12%/+9%/+10%，EPS 2.15/2.34/2.57 元，结合可比公司25 年平均13 倍的Wind 一致预期PE，考虑公司部分项目仍处于早期阶段且部分产品价格近期有所下跌，给予公司25 年11 倍PE 估值，维持目标价23.65 元，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品投产进度不达预期风险。