事件：2026 年4 月15 日，公司发布2025 年年报，实现营业收入222.5亿元（同比+3.0%）；实现归母净利润67.6 亿元（同比+15.3%）；实现扣非后归母净利润67.4 亿元（同比+15.6%）。其中2025Q4，公司实现营业收入56.1 亿元（同比-3.8%，环比+1.2%）；实现归母净利润14.4 亿元（同比-23.2%，环比-16.0%）；实现扣非后归母净利润14.1 亿元（同比-27.8%，环比-15.1%）。公司经营韧性十足，业绩符合我们预期。

三大业务板块盈利强劲，新材料表现亮眼：1）营养品板块：2025 年，板块实现营业收入147.8 亿元（同比-1.8%），毛利率47.8%（同比+4.6pct）。

报告期内，公司与中国石化合资建设的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目已正式投入生产运营，7 万吨/年蛋氨酸一体化提升项目已顺利投产运行，公司固体蛋氨酸产能提升至37 万吨/年，产能规模与市场竞争力得到进一步增强。2）香精香料板块：2025 年，板块实现营业收入38.7亿元（同比-1.3%），毛利率53.1%（同比+1.3pct）。公司系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，各项建设工作有序开展，后续将进一步丰富公司香精香料产品品类，巩固公司在全球香精香料行业的重要供应商地位。3）新材料板块：2025 年，板块实现营业收入21.1 亿元（同比+26.2%），毛利率29.5%（同比+7.6pct）。公司加快项目布局与建设进度，天津基地尼龙产业链项目已正式开工建设，PPS 四期项目按既定计划有序实施，助力板块持续高质量发展。

重视股东回报，高分红政策延续：2025 年，公司拟派发现金红利约30.68亿元（中期、末期分别派息6.12、24.56 亿元），总分红比例达45.36%。

盈利预测与投资评级：地缘冲突推动公司营养品业务高景气，同时香精香料及新材料业务有序推进，我们调整盈利预测，公司2026-2027 年归母净利润分别为85、86 亿元（此前预期为72、77 亿元），新增2028 年归母净利润预测值为92 亿元，按2026 年4 月15 日收盘价，对应PE 为13.2、13.1、12.2 倍。我们看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

风险提示：地缘因素变动引发原材料供应不确定性；市场竞争加剧风险；新产能投放不及预期风险。