事件:

2026 年4 月16 日，新和成发布2025 年报：2025 年公司实现营业收入222.51 亿元，同比增长2.97%；实现归属于母公司股东的净利润67.64亿元，同比+15.26%；实现扣非后归属母公司股东的净利润67.38 亿元，同比+15.59%。销售毛利率44.67%，同比增加2.90 个百分点；销售净利率30.57%，同比增加3.28 个百分点。

其中，公司2025Q4 实现营收56.09 亿元，同比-3.75%，环比+1.22%；实现归母净利润14.43 亿元，同比-23.18%，环比-15.95%；销售毛利率42.08%，同比-5.76 个pct，环比-2.78 个pct；销售净利率25.81%，同比-6.59 个pct，环比-5.46 个pct。

投资要点:

新材料业务营收同比增加，2025 年公司归母净利润同比增长2025 年公司实现营业收入222.51 亿元，同比增长2.97%；实现归属于母公司股东的净利润67.64 亿元，同比+15.26%；实现扣非后归属母公司股东的净利润67.38 亿元，同比+15.59%。分板块看，2025 年公司营养品实现营收147.84 亿元，同比-1.79%，毛利率47.77%，同比上升4.59个百分点；香精香料实现营收38.66 亿元，同比-1.29%，毛利率53.14%，同比上升1.31 个百分点；新材料实现营收21.15 亿元，同比+26.17%；其他业务实现营收14.87 亿元，同比+54.43%。期间费用方面，2025 年公司销售费用率为0.88%，同比+0.04 个pct；管理费用率为2.76%，同比-0.19 个pct；研发费用率为4.79%，同比-0.15 个pct；财务费用率为0.82%，同比+0.89 个pct；2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额为87.97 亿元，同比+24.37%。

2026 年以来，公司主营产品价格大幅上涨。据Wind，截至2026 年4 月16 日，蛋氨酸均价约52 元/千克，较年初+195.45%；维生素A 均价116.50元/千克，较年初+86.40%；维生素E 均价116.50 元/千克，较年初+109.91%。

2025Q4 公司营收环比小幅增长，归母净利润短期承压　　公司2025Q4 实现营收56.09 亿元，同比-3.75%，环比+1.22%；实现归母净利润14.43 亿元，同比-23.18%，环比-15.95%。期间费用方面，2025Q4 公司销售费用率为1.08%，同比+0.13 个pct，环比+0.41 个pct；管理费用率为3.50%，同比+0.98 个pct，环比+0.77 个pct；研发费用率为5.37%，同比+0.46 个pct，环比+0.39 个pct；财务费用率为1.92%，同比+1.13 个pct，环比+0.91 个pct；2025Q4，公司经营活动产生的现金流量净额为31.55 亿元，同比+26.40%，环比+31.50%。

多项目有序推进，看好公司长期成长

2025 年，公司聚焦精细化工主业，以项目推动战略落地。营养品板块，18 万吨/年液体蛋氨酸项目顺利投产，7 万吨蛋氨酸一体化提升项目建成，固体蛋氨酸总产能达37 万吨/年，增强市场竞争力。香精香料板块，系列醛及香料产业园一期项目稳步推进，助力产品升级与品类拓展。新材料板块，天津尼龙产业链项目正式开工，PPS 四期有序实施，扩大产能。

原料药板块，持续研发与产能释放，丰富产品体系。此外，技改及管理提升项目有序推进，储备与新增项目按规划开展，为公司高质量发展注入新动能。

盈利预测和投资评级

我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为269.65、288.60、307.70 亿元，归母净利润分别为88.03、98.54、108.27 亿元，对应PE 分别13、12、11 倍，考虑公司的研发优势，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；行业与市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；汇率及贸易风险。