事件：新和成发布2025 年年报，2025 年公司实现营收222.5 亿元，同比+3%，归母净利润67.6 亿元，同比+15%，公司拟每10 股派现8 元（含税）。

25FY 蛋氨酸放量引领业绩向上突破。报告期内分板块看，2025 年公司营养品/香精香料营收148/39 亿元，同比-2%/-1%，毛利率48%/53%，同比+4.6pct/+1.3pct，25Q4 公司主营产品VA/VE/固蛋价格为52/63/20 元/Kg，同比-63%/-63%/-1%，环比-19%/-1%/-12%。营养品板块，公司与中石化合资建设的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目已正式投入生产，7万吨蛋氨酸一体化提升项目顺利投产，固蛋产能提升至37 万吨/年，助力板块营收持续增长。香精香料板块，公司系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进。新材料板块，天津基地尼龙产业链项目已完成能源、土地等各项资源合规审批手续，报告期内已正式开工建设；PPS 四期项目按既定计划有序实施。原料药板块，公司持续推进产品研发与产能释放，不断丰富原料药产品体系。

中东局势放大蛋氨酸价格弹性，公司有望受益。进入2026 年3 月，中东美伊冲突持续升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡，甲醇、原油价格暴涨，赢创因原料供应受阻，生产宣布不可抗力，国内厂家接连大幅上调报价限量签单，控制发货节奏，叠加出口同比明显改善，蛋氨酸市场价格大幅上涨，3 月底固蛋厂家报价涨至50 元/kg，市场报价涨至49-52 元/kg，创2015年6 月以来新高。截至4 月15 日，固蛋报价仍在46.5 元/kg，位于高位。相较于海外产能，新和成基于国内原料和能源供应相对稳定性或充分受益。此外，维生素景气短期亦有改善，竞对欧洲企业居多，一旦潜在供应链受能源危机影响，公司也有望受益于价格弹性。

投资建议：预计2026-2028 年公司归母净利润为79.4/86.9/91.7 亿元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅度下跌，项目进度不及预期，地缘风险不确定性。