本报告导读：

2025 年&2026 年一季度公司业绩表现亮眼，新项目、新产品布局带动公司持续成长，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”]评 级。公司营养品板块主要产品市场价格上涨，我们上调26-27 年EPS 至2.66/3.09 元（原为2.44/2.63 元）,新增28 年EPS为3.67 元。参考可比公司估值及考虑公司成长性，给予26 年17 倍PE 估值，对应目标价为45.22 元。

2025 年，公司归母净利67.64 亿元，同比+15.26%；扣非后归母净利67.38 亿元，同比+15.59%。2025 年，公司实现营收222.51 亿元，同比+2.97%。其中，营养品、香精香料、新材料、其他产品收入分别同比-1.80% 、-1.28%、+26.19% 、+54.41%，毛利率分别同比+4.59pct、+1.30pct、+7.62pct、-0.1pct。25Q4，公司实现营收56.09亿元，同比-3.75%，环比+1.22%；归母净利14.43 亿元，同比-23.18%，环比-15.95%；扣非后归母净利14.05 亿元，同比-27.83%，环比-15.08%。

26q1，公司归母净利18.27 亿元，同比-2.80%，环比+26.59%；扣非后归母净利17.76 亿元，同比-5.51%，环比+26.42%。26q1，公司实现营业收入62.95 亿元，同比+15.72%，环比+12.22%；综合毛利率42.88%，同比-3.82pct、环比+0.8pct；综合净利率29.16%，同比-5.54pct、环比+3.35pct；公司一季度投资收益同比上升3,571.04%。

新项目、新产品布局带来利润增长空间。1）营养品板块，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目顺利完成一次性试车，已正式投入生产运营；7 万吨蛋氨酸一体化提升项目已完成全部建设工作并通过验收，顺利投产运行；2）香精香料板块，系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，后续将进一步丰富公司香精香料产品品类，提升产品附加值；3）新材料板块，天津基地尼龙产业链项目已完成能源、土地等各项资源合规审批手续，已正式开工建设；PPS 四期项目按既定计划有序实施，建成后将进一步扩大公司PPS 产品产能；4）原料药板块，持续推进产品研发与产能释放，丰富原料药产品体系；风险提示：在建项目进度低于预期，产品和原料价格波动。