事件描述

4 月16 日与4 月29 日，公司分别发布2025 年报、2026 年一季报。2025全年公司实现营业收入222.51 亿元，同比增长2.97%；归属于母公司所有者净利润67.64 亿元，同比增长15.26%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润67.38 亿元，同比增长15.59%。2026 年一季度公司实现营业收入62.95 亿元，同比增长15.72%，环比增长12.22%；归属于母公司所有者净利润18.27 亿元，同比减少2.80%，环比增长26.59%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润17.76 亿元，同比减少5.51%，环比增长26.42%。

新材料板块快速增长，盈利能力持续提升。

2025 年，公司营养品、香精香料、新材料三大产品板块分别实现营业收入147.84 亿元、38.66 亿元、21.15 亿元，同比-1.79%、-1.29%、+26.17%。

新材料板块公司聚焦PPS、PPA、HDI、IPDA 等产品，是国内唯一能够稳定生产纤维级、注塑级、挤出级、涂料级PPS 的企业，受益于报告期内生物基材料研发取得重大突破，生物基PPS 产品亮相与绿色闭环生产的IPDI 产品系列进入高端市场，营业收入实现快速增长。后续随尼龙新材料产业链项目大生产审批与PPS 四期项目有序推进，新材料板块逐步成为公司新业绩增长极。报告期内公司各主要板块盈利能力均有所提升，其中营养品、香精香料、新材料板块毛利率分别达到47.77%（+4.59pcts）、53.14%（+1.30pcts）、29.51%（+7.58pcts）。

蛋氨酸业务量价齐升，领军企业充分受益。

2025 年，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目顺利完成一次性试车，已正式投入生产运营；7 万吨蛋氨酸一体化提升项目已完成全部建设工作并通过验收，顺利投产运行，至此公司固体蛋氨酸产能提升至37 万吨/年，产能规模与市场竞争力得到进一步增强。2026 年一季度，受中东局势紧张，原油、甲醇价格大幅上涨影响，赢创新加坡工厂因原料供应宣布不可抗力，部分产线停产，交付现有订单为主，随后停报停签。据百川盈孚，2026 年一季度，国内蛋氨酸均价达24.56 元/公斤，环比+27%，同比+17%，蛋氨酸业务量价齐升下，公司业绩有望充分受益。

投资建议

公司作为国内蛋氨酸、维生素、香精香料、新材料综合性平台企业，有望受益于产能提升，逐步扩大市场份额。我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润85.22、92.20、104.44 亿元（2026、2027 年原值为73.20、80.22 亿元，新增2028 年盈利预测），同比增长26.0%、8.2%、13.3%，对应PE 分别为12、11、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示

（1）新建项目建设进度不及预期；

（2）原材料及产品价格大幅波动；

（3）宏观经济下行。