业绩符合预期，关注莱茵河枯水危机下维生素等涨价弹性公司发布2026 年中报，实现营收131.29 亿元，同比+18.3%；归母净利润40.11亿元，同比+11.3%。其中2026Q2 实现营收68.35 亿元，同比+20.7%、环比+8.6%；归母净利润21.84 亿元，同比+26.7%、环比+19.5%，业绩符合预期，公司拟派发现金红利0.20 元/股（含税）。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润81.56、85.98、94.20 亿元，对应EPS 为2.65、2.80、3.06 元/股，当前股价对应PE 为11.0、10.4、9.5 倍。我们看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，成长动力充足，维持“买入”评级。

蛋氨酸量利齐升，Q2 盈利能力环比修复，PPS、尼龙新材料项目增量可期分业务：2026 上半年公司营养品、香精香料、新材料营收88.1、20.2、11.7 亿元，同比+22.3%、-3.9%、+12.3%；毛利率为46.9%、49.0%、32.7%，同比-0.92、-5.05、+1.21pcts。2026 上半年山东新和成氨基酸营收48.3 亿元、同比+28.4%，净利润20.1 亿元、同比+39.9%，净利率41.7%、同比+3.44pcts。据Wind 和博亚和讯数据，2026 年3 月以来蛋氨酸成本走高叠加供给扰动，价格大幅上涨，8 月19 日固蛋、液蛋市场报价27.0、24.5 元/公斤，同比+19.7%、+47.6%，较2026 年初+50.4%、+72.5%，公司拥有固体蛋氨酸37 万吨/年、液体蛋氨酸（折纯）18 万吨/年（权益50%），产能规模优势凸显。盈利能力：公司2026 年中报销售毛利率、净利率为44.22%、30.68%，同比-1.67、-1.94pcts；2026Q2 销售毛利率、净利率为45.45%、32.08%，环比+2.57、+2.91pcts。新建项目：天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS 四期项目落地建设；HA 二期土建顺利开工。据盖德化工网报道，8 月以来，莱茵河枯水危机导致维生素供给扰动预期持续升温。8 月19 日，VA/VE 主流厂家维持停签停报状态。我们看好公司作为全球维生素龙头，有望受益于维生素涨价弹性。

风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。