事件：公司发布2026 年中报，报告期内实现营业收入131.29 亿元，同比增长18.28%，归母净利润40.11 亿元，同比增长11.3%，扣非净利润39.2 亿元，同比增长6.53%；其中二季度单季实现收入68.35 亿元，同比增长20.73%，环比增长8.58%，归母净利润21.84 亿元，同比增长26.70%，环比增长19.50%。

蛋氨酸量价齐推动盈利稳步增长，香精香料板块有所下降。2026 年上半年，公司持续提升经营质效，拓展产品高价值应用领域，四新市场开拓取得良好成效，公司营养品板块主要产品蛋氨酸实现量价齐升，其他各板块销售稳健向好；生产端持续推进降本增效，通过共线生产、集中开停、高产低耗等措施挖潜增效。报告期内，公司营养品板块实现收入88.1 亿元，同比增长22.30%，毛利率46.87%，同比下降0.92 pct；香精香料板块实现收入20.2亿元，同比下降3.91%，毛利率48.96%，同比下降5.05 pct；新材料板块实现收入11.7 亿元，同比增长12.31%，毛利率32.7%，同比提高1.21 pct。

上半年维生素均价同比下跌，蛋氨酸均价同比大幅上涨。2026 年上半年，维生素价格同比下滑明显，其中VA、VE 市场均价分别为81 元、79 元/Kg，同比分别下跌13.1%、34.2%，VC、VB2、VD3、VB6、VB12 同比分别下跌15.2%、8.6%、28.1%、40%、1.1%，受到供给端收缩、地缘冲突、成本推动的综合影响，维生素行业整体呈现先涨后跌的态势。2026 年上半年，公司固体蛋氨酸市场均价34 元/kg，同比上涨58%，蛋氨酸行业集中度高，企业控价能力强，受美伊地缘冲突影响，上半年固体蛋氨酸市场冲高回落。

新项目建设顺利有序推进，持续打开未来成长空间。2025 年公司与中国石化合资建设的 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目正式投产，7 万吨蛋氨酸一体化提升项目顺利投产运行，为营养品板块提供增量。香精香料板块，系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，后续将进一步丰富公司香精香料产品品类，提升产品附加值，巩固公司在全球香精香料行业的重要供应商地位。新材料板块，天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安， 设备陆续到货开始安装；PPS 四期项目落地建设；HA 二期土建顺利开工，建成后将进一步提升公司在新材料领域的市场竞争力。

维持“增持”投资评级。预计2026~2028 年归母净利润 80.21 亿、94.01亿、101.27 亿元，EPS 为2.61、3.06、3.30 元，当前股价对应PE 为10、9、8 倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。