事件。2026 年前三季度，公司实现营收192.3 亿元，同比+15.6%；归母净利润58.7 亿元，同比10.3%；扣非归母净利润57.2 亿元，同比+7.2%。其中2026Q3实现营收61.0 亿元，同比+10.1%，环比-10.7%；归母净利润18.6 亿元，同比+8.2%，环比-15.0%；扣非归母净利润18.0 亿元，同比+8.6%，环比-16.1%。

蛋氨酸高景气，驱动业绩增长。2026 年前三季度，公司业绩同比增长，主要系蛋氨酸价格受地缘冲突影响同比上涨，带动业务盈利改善，部分对冲维生素价格回落的影响。价格方面，据百川盈孚，公司业务核心营养品板块的主要产品维生素A/维生素E/蛋氨酸（固体）2026 年前三季度市场均价分别为70/73/30 元/公斤，同比分别-11%/-24%/+39%。其中，维生素价格同比下降主要是由于2025 年下半年起巴斯夫解除此前不可抗力影响，逐步恢复维生素供应，前期供应收缩带来的价格支撑减弱，尽管今年年初受地缘冲突影响快速走高，但随后回落至较低水平，均价仍较去年同期下滑。盈利方面，公司2026 年前三季度销售毛利率为44.3%，同比下降1.25pct；销售净利率为30.7%，同比下降1.51pct。

海外需求回暖，蛋氨酸拐点将至。2026Q3 营养品板块产品价格环比下降明显，导致业绩环比承压。据百川盈孚，维生素A/维生素E/蛋氨酸（固体）Q3 市场均价分别为55/68/26 元/公斤，同比分别-11%/+11%/+20%，环比分别-36%/-23%/-34%。出口端出现边际改善，据海关总署统计，9 月我国维生素A/维生素E/蛋氨酸出口量分别为0.05/0.9/3 万吨，同比分别-0.3%/-15%/+25%，环比分别+7.3%/+3.1%/+6.1%，其中蛋氨酸出口量同环比均实现增长。此外，安迪苏南京蛋氨酸工厂计划将于10 月检修，供给端或将收缩。展望四季度，随着季节性气候制约因素消退，养殖需求逐步恢复，蛋氨酸价格有望企稳回升，公司有望凭借龙头优势维持盈利韧性。

多元化布局有序推进，新材料打开长期成长空间。公司持续多元化产品布局，打造“化学+/生物+”平台。2026 年，公司山东潍坊基地1 万吨/年合成香料及11 万吨/年HDI/IPDI 已取得环评批复；PPS 四期项目落地建设；HA 二期土建顺利开工。未来，随着新材料板块项目逐渐落地，公司抗周期波动的能力有望进一步增强，多元化产品布局打开新的增长空间。

投资建议：考虑到公司营养品板块下游需求稳定，新材料项目未来逐步落地，我们预计公司2026/2027/2028 年的EPS 分别为2.59/2.86/3.05 元，2026 年10月27 日收盘价对应市盈率10/9/8 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）维生素价格大幅波动风险；2）新材料项目爬坡不及预期风险；3）原材料价格波动风险；4）市场新增产能超预期风险。