前三季度净利增64%，业绩符合预期

鸿达兴业发布2017 年三季报，实现营收48.21 亿元，同比增34.1%，实现净利8.56 亿元，同比增64.2%，以最新股本25.85 亿股计算，对应EPS为0.33 元，业绩符合预期。其中2017Q3 实现营收17.48 亿元，同比增28.7%，实现净利3.52 亿元，同比增43.1%。公司同时预计2017 年全年实现净利11-12 亿元，同比增长34.5%-46.7%，对应2017Q4 单季度净利为2.44-3.44 亿元。

主要产品量价齐升带动业绩大幅增长

2017 年1-9 月，电石法PVC 华东地区均价为6418 元/吨，同比上涨18.2%，且与原料电石、盐酸价差同比扩大近30%；华北地区烧碱（32%）均价为962 元/吨，同比上涨75.0%；且公司PVC/烧碱产销量亦同比增长，带动前三季度公司综合毛利率同比增6.1pct 至37.4%。此外，公司土壤修复业务和塑交所业务发展良好，亦对业绩增长有所助益。报告期内，因产销量增加及运输费用上涨，公司销售费用同比增94%至2.21 亿元。

烧碱、电石高景气延续

受环保及会议影响，目前氯碱装置整体开工负荷约7 成左右，较9 月的81%继续下滑，目前华北市场32%离子膜碱价格为1335 元/吨，较9 月初累计上涨55.2%。PVC 方面，西北装置开工稍高，全国开工率在7 成左右较前期下滑，而由于下游制品企业停限产影响需求，目前电石法PVC 华东市场价格为6615 元/吨，较9 月初高点回落15%，而西北地区电石价格继续上涨，目前为3145 元/吨，2017 年累计上涨18.7%。公司具备烧碱、PVC产能各70 万吨，且主要原料电石完全自给，有望充分受益。

维持“增持”评级

公司是国内氯碱行业的领军企业，氯碱业务受益于自身资源优势和行业复苏，经营态势良好，稀土新材料、土壤修复等新兴业务依托资源优势，持续完善产业链，发展潜力较大，公司整体处于快速发展期。我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.47、0.63、0.78 元的预测，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求大幅下滑风险、环保政策执行力度不达预期风险、项目进度不达预期风险。