事件描述

伟星股份发布2025Q1 业绩公告，Q1 实现收入9.8 亿元同比+22%，归母净利润1.0 亿元同比+29%，收入和业绩表现显著超预期（原预期收入10%-15%增长，净利润10%-20%增长）。

事件评论

收入表现超预期，利润率提升显著。2025Q1 收入超预期主因接单及收入确认节点存在时间差异，毛利率同比+0.9pct 至38.8%，预计主因客户及产品结构延续优化，销售费用率9.5%基本持平，管理费用率同比-1.6pct 至11.4%显著优化。经营活动现金流下滑主因购买原材料等备货较多影响。

短期订单承压，全年指引不变。国内需求仍相对承压，海外品牌关税短期影响下品牌订单偏谨慎，预计Q2 高基数下存在一定压力。当前部分关税直接影响（公司发货至中国成衣厂出口至美国）通过其他品牌转单逐步调整，直接影响较小但行业下单偏谨慎。

展望后续，短期关税影响压制订单，相对利好全球产能布局的YKK，但伟星股份作为极少数海外布局产能的公司，海外品牌拓新客&提升老客份额趋势不改，后续格局优化逻辑顺畅。此外公司持续提升智能化、自动化水平，毛利率仍处于提升趋势。基于关税影响下短期订单仍存在不确定性，我们维持此前指引，预计公司2025-2027 年实现归母净利分别为7.5/8.5/9.5 亿元，分别同比+7%/13%/12%，现价对应PE 分别为18/16/14X，维持“买入”评级。

风险提示

1、终端零售需求疲软；

2、海外品牌恢复不及预期；

3、公司海外产能爬坡不及预期。