摘要

投资建议：推荐多元产能+新客拓宽+高股东回报标的百隆东方、九兴控股、申洲国际，建议关注超盈国际控股。

出口方面，2025年1-7月我国纺织品服装累计出口同比增长0.90%，越南纺织品服装累计出口同比增长10.8%。美国服装零售方面，仅3个月美国服装零售额增速环比逐月加速，库销比持续下降，绝对水位处于历史偏低水平Q2收入增速多放缓或下滑，利润端承压更为明显，但不乏表现靓丽企业。收入端，成衣申洲、晶苑仍保持双位数增长。利润端，纱线企业百隆、天虹净利率和毛利率均实现近2年新高。

短期关税承担影响年末结束，未来订单景气度是核心变量。判断多数海外品牌Q3完成提价（Nike，Decker、ON等），Q4海外消费趋势（美国高基数）为重要观察指标判断品牌未来2-3年下单周期或进一步缩短，订单能见度降低或将进一步影响OEM行业估值中枢在出口美国转运税率政策进一步确定的基础上，具有成熟海外产能的中游（面料、纱线）oem订单集中度和产能优势将凸显。

风险提示：美国通胀超预期，产能扩张不及预期