10 月29 日，公司披露2025 年3 季报，2025 年前三季度，公司实现营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83 亿元，同比下降6.46%；实现扣非净利润5.72 亿元，同比下降6.02%。

事件点评

2025Q3 公司收入、业绩增速均实现转正。2025 年前三季度，公司实现营收36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83 亿元，同比下降6.46%；实现扣非净利润5.72 亿元，同比下降6.02%。2025Q3，公司实现营收12.95 亿元，同比增长0.86%；实现归母净利润2.14 亿元，同比增长3.03%；实现扣非净利润2.11 亿元，同比增长1.08%。

2025Q3 销售毛利率同比提升，财务费用率提升主因汇兑损失及利息收入下降。盈利能力方面，2025 年前三季度，公司销售毛利率为43.71%，同比提升1.01pct；2025Q3，销售毛利率45.20%，同比提升0.88pct。费用率方面，2025 年前三季度，公司期间费用率合计24.10%，同比提升2.26pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升0.54 pct、0.55 pct、1.26pct，财务费用率提升主因今年1-9 月汇兑损失2286 万元及利息收入下降。综合影响下，2025 年前三季度，公司归母净利率为16.06%，同比下降1.36pct。存货方面，截至2025Q3 末，公司存货周转天数为94 天，较去年同期增加7天。经营活动现金流方面，2025 年前三季度，公司经营活动现金流净额为7.25 亿元，同比下降2.14%。

投资建议

2025 年第三季度，公司营业收入恢复正增长，盈利能力保持稳定。短期维度看，公司新增越南工厂产能，加强与国际品牌合作深度，伴随订单量上升及产能爬坡，越南工厂盈利能力预计逐步改善。中长期维度看，我们认为公司有望凭借产品端推新迭代能力、制造端快速响应能力、营销端全球布局能力，不断提升优质客户采购份额，并有望开拓织带等服装辅料品类。预计公司2025-2027 年归母净利润为6.91、7.64、8.25 亿元，对应PE 为18/16/15 倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

关税风险；主要客户经营出现重大不利变化；劳动力成本上升风险；汇率大幅波动风险。