事件描述

伟星股份2025 年前三季度实现营收36.3 亿元，同比+1.5%，归母净利润5.8 亿元，同比-6.5%，扣非归母净利润5.7 亿元，同比-6.0%；其中单Q3 实现收入12.9 亿元，同比+0.9%，归母净利润2.1 亿元，同比+3.0%，扣非归母净利润2.1 亿元，同比+1.1%。

事件评论

收入同比增速转正，预计海外优于国内。2025Q3 收入同比+0.9%，增速环比Q2（-9.2%）显著改善，分拆来看，预计钮扣略优于拉链，海外优于国内。10 月下半月降温后预计接单有所改善，但持续性仍有待观察降温后冬装补库情况。

毛利率稳健提升。2025Q3 毛利率同比+0.9pct 至45.2%，销售/管理费用率分别同比+0.1pct/-0.1pct，费用投放保持稳健，财务费用率同比+0.4pct，预计主要为越南盾汇率波动较大导致汇兑损益影响。受益于毛利率改善，归母净利率同比+0.3pct 至16.5%，市场需求疲软下公司盈利能力稳健，经营韧性凸显。

展望后续，伟星股份作为拉链行业极少数海外布局产能的公司，海外品牌拓新客及提升老客份额趋势不改，后续格局优化逻辑顺畅。海外降息整体修复后，订单仍有望延续修复，但海外品牌订单偏谨慎及国内品牌持续承压背景下，预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润6.7/7.1/8.1 亿元，分别同比-5%/+7%/+14%，现价对应PE 分别为19/18/16X，维持“买入”评级。

风险提示

1、终端零售需求疲软；

2、海外品牌恢复不及预期；

3、公司海外产能爬坡不及预期。