公司公告2025 年年报，2025 年收入韧性增长。2025 年，公司营收48.00 亿元，同比增长2.69%，归母净利润6.45 亿元，同比下降7.96%，扣非归母净利润6.29 亿元，同比下降8.70%。公司拟每10 股派发现金红利4 元，加上中期分红，合计每10 股派发现金红利5 元，股利分配率91.91%，股息率4.96%。

营收分产品和分地区。2025 年，公司钮扣营收19.89 亿元，同比增长1.79%，拉链营收25.60 亿元，同比增长3.07%，其他服饰辅料营收1.74 亿元，同比增长6.03%。2025 年，公司国内营收30.78 亿元，同比下降0.51%，国际营收17.22 亿元，同比增长8.95%。

公司毛利率稳定，期间费用率上升。2025 年，公司毛利率42.03%，同比增加0.3 个百分点，其中钮扣毛利率41.76%，同比减少1.20 个百分点，主要系原材料价格上涨，拉链毛利率42.99%，同比增加0.87个百分点。2025 年，公司期间费用率25.78%，同比增加2.05 个百分点，主要由于受国际汇率影响，汇兑净损失3536.92 万元，上年年同期为汇兑净收益1008.56 万元，且受利率下行影响，利息收入减少。

看好公司2026 年收入和净利润有望均实现增长。首先，根据公司3 月4 日投资者关系活动记录表，近几个月以来，公司接单情况有所改善，其次，公司2026 年计划实现营收53 亿元，同比增长10.42%，最后，公司不断加强产品研发，完善全球产能布局，以客户需求为导向，加强组织建设，持续完善公司治理。

盈利预测与投资建议。预计26-28 年公司EPS 分别为0.57/0.67/0.78元/股。参考可比公司，且公司是辅料行业龙头，地位稳固，高股息，给予26 年PE20 倍，对应合理价值11.50 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济不景气的风险，原材料涨价的风险，劳动力成本上升的风险，海外产能拓展低于预期的风险。