事件：公司2026Q11 实现营业收入10.4 亿元、同比+6.22%，归母净利润0.93 亿元、同比-7.23%，扣非归母净利润0.88 亿元、同比-9.37%。

收入端稳健增长，订单修复趋势延续。2026Q1 公司收入同比+6.22%，Q1高基数基础上仍保持稳健增长态势，且预计订单表现好于收入。公司二季度以来订单延续改善趋势，公司全年收入增长目标清晰（全年53 亿，同比约+10%），预计达成概率高。公司持续推进全球化布局，越南工业园产能稳步爬坡，海外业务有望贡献增量收入，同时海外基地经营利润有望持续改善。

盈利能力短期承压，多为一次性因素，经营利润仍有较好表现。2026Q1 公司毛利率同比有所下降，主因铜等金属原材料价格上涨带来的成本压力。我们认为，价格传导需要时间，公司的产品调整价格滞后于原材料涨价，主要调整效果预计Q2-Q3 逐步体现，预计届时毛利率将有所修复。费用方面，Q1 期间费用率27.78%、同比+2.79pct，其中财务费用率同比+2.62pct，主要系报告期汇兑净损失2126 万元（上年同期为汇兑净收益190 万元）。若加回非经营性费用，经营利润同比为正增长。此外，所得税费用同比-47.98%，对净利润形成正向拉动，预计后续税率将保持稳定。

经营效率持续改善，现金流表现亮眼。2026Q1 公司经营活动产生的现金流量净额4425 万元、同比+36.29%，主要是收到的税费返还增加。存货较年初增加12.78%至8.21 亿元，合同负债较年初增加91.54%至8037 万元，反映预收款增加，下游需求向好。

盈利预测：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为6.55/7.47/8.27亿元，对应PE 为18.41X/16.16X/14.59 X。

风险提示： 1）订单增长不及预期；2）海外产能扩张不及预期；3）原材料价格波动风险；4）汇率波动风险。