2024Q1 营收同比增长15%，归母净利润同比增长45%，表现优异。公司发布2024Q1 季报，营收同比增长14.8%至8 亿元，毛利率同比基本保持为37.9%，销售费用率同比-0.4pcts 至9.5%，管理费用率同比+0.5pcts 至13%，财务费用率同比-2.8pcts 至-0.4%，我们判断财务费用率的改善或同公司汇兑收益有关，综上归母净利率同比提升2pcts 至9.7%，归母净利润同比大幅增长45.2%至0.8 亿元。

2024Q1 各产品线销售表现预计均呈现向好趋势，长期毛利率稳中有升。2023 年公司纽扣/拉链营收同比增长8.95%/6.82%，从量上来看2023 年纽扣/拉链销量同比增长4.63%/5.67%，进入2024Q1 我们判断各产品线仍然保持稳健的增长趋势，长期来看拉链业务营收仍有望保持相对较快的增长速度。毛利率方面，2023 年纽扣毛利率同比提升1.02pcts 至42.21%，拉链毛利率同比提升2.95pcts 至41.01%，公司作为服装辅料供应商，在保证自身盈利能力的基础上，同时注重客户关系维护，因此长期来看我们判断公司各产品线毛利率或保持稳中有升的趋势。

2023 年产能保持稳定，2024 年产能扩张可期。截至2023 年末公司纽扣产能为116 亿粒，拉链产能为8.5 亿米，保持稳定，其中境内/境外产能占比分别为85.05%/14.95%，2024 年以来我们预计公司越南工厂逐步开始投产，奠定客户拓展和业务增长基础，同时公司对国内工业园现有厂房设备升级优化，2024 年产能规模有望提升。

展望2024 年，我们预计公司业绩同比增长18%。年初以来我们预计公司整体接单表现稳步改善，全年来看我们判断目前下游品牌商库存去化顺利，公司整体经营情况对比2023 年将有明显优化，当前我们预计公司2024 年营收以及业绩表现可期。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年公司归母净利润为6.6/7.6/8.8 亿元，当前价对应2024 年PE 为22 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险，产能释放节奏存在不确定性。