投资要点：

半年报业绩情况符合，逐季先抑后扬

半年报实现营收、净利润和扣非后净利润为33.36亿、4.16亿、4.0亿，同比增长0.37%、4.35%、3.47%。经营性现金流净额、货币资金、应收票据+账款、短期借款、应付票据+账款为48.76亿、21.73亿、39.67亿、11.81亿，同比增长42.88%、13.41%、15.20%、-17.52%。16年Q1和Q2营收分别为15.12亿、18.24亿，同比增长-0.13%、0.79%，净利润分别为1.72亿、2.43亿，同比增长-8.94亿、16.36亿。1-9月净利润预计5.91亿-7.68亿，同比增长0-30%，预计Q3同比增长81.25%-173.44%，我们预计Q4同比增长将大幅上升。

基础业务稳定，已经成为现金牛业务

目前公司的业务主要集中于医药制剂、医药原料药、农化板块（挂新三板，降低合并报表负载率，提升估值），半年自产医药制剂、代理医药制剂、原料药、农化营收实现5.75亿、2.35亿、1.23亿、22.58亿，同比增长8.24%、-9.39%、-1.00%、-4.15%，毛利率分别上升4.08%、6.33%、4.01%、0.15%。

医疗服务成近年布局亮点，有望改变股价属性

公司近年来大力发展“大华邦医疗联盟”战略，通过收购重庆植恩、德国莱茵、瑞士生物、河北生命原点；投资设立华邦汇医、华邦医亿、华邦医美的方式，在康复医疗、干细胞领域、抗肿瘤治疗、互联网医疗平台、医学美容等领域进行了布局。为公司的发展注入了新的活力，公司将会逐渐实现“医药”与“医疗”双擎驱动的局面，业绩也会进一步提升。

估值评级

公司医药制剂、原料药、农化板块业务稳定，目前大力发展医疗服务，有望改变公司股价属性，预计16-18年EPS分别为0.46、0.53、0.59元，对应PE为21倍、18倍、16倍，目标价14元，给予买入评级。

风险提示

公司发展不及预期