LED 行业2 月数据超预期,后续景气度望持续提升。我们认为,高景气下三安作为芯片龙头的盈利弹性最大,将引领板块行情重启,维持 LED 行业“推荐”,继续强烈推荐三安、阳光、聚飞,审慎推荐洲明、德豪、瑞丰和鸿利。

台湾LED公司2 月营收超预期。在春节工作天数减少情况下,芯片龙头晶电2 月营收逆势环比增长5%,同比大增 57% ,订单饱满开工率超 9 成,且乐观看待三四月经营;东贝在照明和背光双重驱动下,月增达 7%;隆达、艾笛森等厂商环比仅下滑5-10% ,亦明显好于往年同期。

芯片最先反应,且盈利弹性最大。总体而言,台湾2 月芯片公司表现较好,我们认为其主要原因为:1 )随着产业备货需求回升,上游最先反应;2 )芯片环节由于供给扩张温和,且扩产周期较长,其供求关系已显著改善并有望持续。据调研近期芯片价格依旧维持相对稳定,我们认为三安等芯片大厂将表现出较大的盈利弹性。

3 月起全行业有望再现高景气。我们判断春节期间消化库存后, 3 月起 LED行业有望再现高景气,主要原因包括:1 )节后补库存已启动;2 )据调研照明品牌厂大多数在3 月前后召开经销商大会,并计划在 Q2起向渠道大力铺货;3)五一备货即将来临,世界杯赛事带动TV销售等等。芯片环节已显现出强劲势头,我们判断行业景气将向中下游传递。

台湾LED个股涨势凌厉。在亮丽数据和乐观预期推动下,台湾 LED 公司股价近几个月大幅上涨,其中龙头晶电和亿光自底部回升超过80% ,东贝亦上涨超过100 %,显著跑赢电子指数。而A 股龙头三安、阳光因近期大幅回调,已明显跑输台湾同行,伴随近期市场企稳和基本面向好,补涨空间可观。

维持LED行业“推荐”,首推三安光电!我们认为,高景气下三安作为芯片龙头的盈利弹性最大,将引领板块行情重启。LED 板块大逻辑清晰,在技术进步、成本下降、政策补贴以及大厂推动等合力作用下,LED 照明将持续超预期渗透,而行业并购整合加速亦将推动板块行情,具有高盈利弹性的芯片公司、拥有优质渠道资源的品牌光源大厂是重点布局方向。我们当前首推三安,建议重点布局已回调较多估值已有吸引力的一线品种如三安、阳光、聚飞,审慎推荐二线品种洲明、德豪、瑞丰和鸿利,继续关注华灿和佛照。

风险提示:照明需求低于预期;背光行业增速下降;行业过度竞争。