投资要点

公司动态：公司发布2016 年年度业绩快报披露全年营业收入实现40.5 亿元，同比下降10.1％，营业利润亏损1.3 亿元，营业利润率-3.1%，亏损幅度显著收窄，2016年全年归属于上市公司股东的净利润2,973 万元，同比上升49.7%。第四季度单季度公司销售收入11.2 亿元，同比下降2.7%，归属上市公司股东的净利润1,126 万元，同比实现扭亏。

点评：

上半年客户终端需求不及预期业绩承压，新品放量打开成长空间：公司2016 年销售收入出现了10.1%的下降，主要是由于上半年LED 芯片市场竞争压力较大，产品价格下降，而以出口为主的小家电业务则由于欧美政治经济的不稳定性，以及公司客户结构变化等原因导致收入同比下降了约14%。从LED 照明市场的需求看，对于传统节能灯替换需求依旧延续，而小间距LED 市场对于芯片产品形成有效的新增需求，小家电出口业务随着人民币贬值的预期，在价格方面的竞争力有所提升，因为我们预计未来公司收入方面将会逐步恢复增长。

毛利率提升推动营业利润显著减亏：公司2016 年整体营业利润尽管仍然是处于亏损状态，但是亏损幅度较过往三年（即使2015 年扣除一次性资产净值的影响后）均出现了明显的降低。从公司披露的信息看，随着产品结构的调整和成本控制的有效措施，毛利率同比提升了约2 个百分点，显示了公司在经营业务方面的效率获得了有效的提升。

LED 及家电业务行业逐步回暖：LED 产品市场方面，随着2016 年下半年市场竞争有所减缓，产品价格出现了企稳的状况，2017 年初主要芯片厂商均出现了提价的措施，在经历了较为激烈的价格竞争后，行业市场形成了相对稳定平衡的格局，并有逐步回暖的趋势。家电出口加工业务方面，随着欧美经济的企稳复苏，人民币汇率的贬值，公司产能搬迁逐步完成后，相关业务的收入规模将会恢复到过往的正常水平，未来有望进入平稳发展的时期。

投资建议：我们公司预测2016 年至2018 年每股收益分别为0.02、0.16 和0.23元。净资产收益率分别为0.5%、3.9%和5.4%，给予增持-A 建议，6 个月目标价为6.90 元，相当于2016 年至2018 年328.6、43.1 和30.0 倍的动态市盈率。

风险提示：LED 产品价格波动；人民币汇率波动影响公司盈利；政府补贴政策变动及落实情况。