营收增长稳健，利润率有所回升

2024 年公司实现营收17.29 亿元，同比+12.25%；归母净利1.47 亿元，同比-18.53%；扣非归母净利1.29 亿元，同比-14.15%；毛利率29.21%，同比-3.24pct；净利率8.50%，同比-3.42pct；期间费用率17.77%，同比+0.25pct，销售/管理/研发/财务费用率为2.68%/8.24%/6.95%/-0.10%，同比-0.04/+0.22/-0.47/+0.54pct。2025Q1 公司实现营收4.04 亿元，同比-25.93%；归母净利润0.43 亿元，同比-24.00%；扣非归母净利润0.37 亿元，同比-33.66%，主要系公司碳纤维装备、资源循环装备的销售同比有所下降和因经营规模扩大而增加费用开支。2025Q1 公司毛利率33.14%，同比+9.15pct；净利率10.75%，同比+0.08pct。

产品矩阵丰富，下游应用多元

1）碳纤维装备：国产替代及高端产能扩张驱动下，公司碳纤维产线国内市占率超50%，产品覆盖T300-T1000 等级产线，包括原丝装备、碳化装备、复材装备等，应用于风电、航空航天等领域。2023 年期间签订的吉林国兴、东华能源等17 亿元订单，在2024 年内确认收入2.8 亿元。2）聚酯循环再生装备：公司化学法聚酯回收技术实现突破，2023 年12 月与建信新材料签订3.2 亿元生产线合同，2024 年内确认收入2.1 亿元。公司应用化学法工艺技术可年产5 万吨再生RPET 项目投产，年处理PET 原料7 万吨，技术专利布局完善，推动行业标准制定，抢占千亿级绿色再生产业先机。3）建筑节能设备：公司聚氨酯岩棉复合板生产线等产品国内市占率超40%，重点推进智能化、大型化成套设备研发，完成新型折弯机等产品性能优化。

4）轻纺设备：HKV 系列包覆丝机细分市场占有率超50%，2024 年营收同比+118%。

投资建议与盈利预测

我们预计公司 2025-2027 年营收分别为20.52/24.55/29.79 亿元，归母净利润分别为2.25/2.78/3.37 亿元，对应EPS 为0.43/0.53/0.65 元/股，对应PE估值分别为42/34/28 倍，维持“增持”评级。

风险提示

碳纤维新增产能闲置、需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；产业政策的风险；汇率波动的风险。