业绩简评

2025 年3 月28 日，公司发布2024 年年度报告，公司2024 年实现收入43.79 亿元，同比-18%；实现归母净利润10.88 亿元，同比-27%；实现扣非归母净利润9.81 亿元，同比-23%。单季度看，2024年第四季度公司实现收入8.89 亿元，同比-38%；实现归母净利润1.64 亿元，同比-60%；实现扣非归母净利润1.64 亿元，同比-55%。

经营分析

血制品业务实现稳健增长，新浆站建设加速推进。公司立足血液制品业务，不断提高血浆综合利用率、优化产品结构。2024 年公司血液制品板块实现收入32.46 亿元，同比增长10.91%。分产品来看，人血白蛋白实现收入12.29 亿元，同比增长16.27%；静注丙球实现收入9.29 亿元，同比增长9.94%；其他血液制品实现收入10.88 亿元，同比增长6.19%。报告期内，公司邓州浆站、襄城浆站、杞县浆站、巫山浆站建成、取得采浆许可证并开始采浆，丰都浆站正按计划开展浆站的建设工作。公司多措并举、积极推进血浆采集工作，促进采浆量持续提升，公司采浆量创历史新高，2024年公司采浆量共计1,586.37 吨，较上年增长18.18%价格体系调整落地，流感疫苗业绩筑底。根据公司公告，经公司控股子公司疫苗公司认真研究论证，决定自 2024 年6 月5 日起对四价流感疫苗产品价格进行下调。受产品降价影响，公司2024 年流感疫苗实现收入10.73 亿元，同比降低55%。从长远来看，价格降低有利于刺激流感疫苗市场需求的增长， 进一步提升流感疫苗接种率，扩大市场规模，带来以价换量的市场机遇。未来公司将通过加强内部费用控制，努力提升销量等手段消化降价带来的压力。

继续加大研发投入，稳步推进研发工作。公司静注人免疫球蛋白（IVIG)（5%、10%）已完成Ⅲ期临床研究，处于药品审批阶段；人凝血因子Ⅸ（FⅨ）正在开展Ⅲ临床研究；Exendin-4-FC 融合蛋白项目正在开展Ⅱ期临床研究。基因公司利妥昔单抗注射液的药品注册上市许可申请已被受理；阿达木单抗、曲妥珠单抗、地舒单抗处于III 期临床阶段，未来公司管线有望不断丰富。

盈利预测、估值与评级

基于行业客观变化，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润12.5（+15%）、14.1（+13%）、15.90 亿元（+13%）。

2025-2027 年公司对应EPS 分别为0.68、0.77、0.87 元，对应当前PE 分别为23、21、18 倍，下调至“增持”评级。

风险提示

医保降价和控费风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期等。