业绩简评

2025 年4 月27 日，公司发布2025 年第一季度报告，2025 年一季度公司实现收入8.68 亿元，同比增长10.20%；实现归母净利润3.13 亿元，同比增长19.62%；实现扣非归母净利润3.00 亿元，同比增长35.35%。

经营分析

费用端持续优化，一季度利润增长显著。公司立足血液制品业务，不断提高血浆综合利用率、优化产品结构。2025 年一季度公司销售费用率为5.18%，同比减少0.50 个百分点；管理费用率为6.24%，同比减少3.00 个百分点；公司2025 年第一季度净利率为37.32%，同比提升2.47 个百分点。公司费用端持续优化，盈利能力增长显著。

24 年采浆量创新高，血制品业务有望延续稳健增长趋势。2024 年公司邓州浆站、襄城浆站、杞县浆站、巫山浆站建成、取得采浆许可证并开始采浆；公司获批在重庆市丰都县设置新建单采血浆站，丰都浆站正按计划开展浆站的建设工作，争取早日建成并通过验收。公司高度重视单采血浆站质量管理，建立并不断完善单采血浆站质量管理体系，贺州浆站、博白浆站、封丘浆站、滑县浆站、浚县浆站、鲁山浆站共六家浆站顺利通过了单采血浆许可证的换发。

公司通过强化绩效考核和浆站管理人员队伍建设工作激发内生活力、优化血源管理方案紧抓新浆站的提质上量等方式多措并举、积极推进血浆采集工作，促进采浆量持续提升，公司采浆量创历史新高，2024 年公司采浆量共计1586.37 吨，较上年增长18.18%，为未来血制品业务持续稳健增长奠定坚实基础。

贝伐单抗正式销售，关注新产品商业化进度。基因公司贝伐珠单抗已于2024 年11 月已经获批正式生产和销售，此外利妥昔单抗注射液的药品注册上市许可申请已被受理；阿达木单抗、曲妥珠单抗、地舒单抗处于III 期临床阶段。公司静注人免疫球蛋白（IVIG)（5%、10%）处于药品审批阶段，人凝血因子Ⅸ（FⅨ）正在开展Ⅲ临床研究，公司产品梯队有望不断丰富。

盈利预测、估值与评级

我们维持盈利预期，预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润12.5（+15%）、14.1（+13%）、15.90 亿元（+13%）。2025-2027 年公司对应EPS 分别为0.68、0.77、0.87 元，对应当前PE 分别为24、21、19 倍，维持“增持”评级。

风险提示

医保降价和控费风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期等。