事件：公司发布26中报。公司上半年实现营业收入15.67亿元，同比下降12.88%，归母净利润3.83 亿元，同比下降25.69%；其中血液制品收入15.23 亿元，占比97.21%，收入同比下降12.30%。

采浆保持较快增长，但需求下行导致营收与利润收缩。2026H1 公司采浆量达到936.63 吨，同比增长16.55%，快于行业上半年超过10%的采浆增速，体现出公司在浆站管理和血源组织上的领先能力。但在供需格局偏弱背景下，采浆增长更多体现为中期供给能力提升，短期仍受需求收缩和价格下行影响，收入与利润释放存在阶段性滞后。

疫苗与创新药业务具备边际改善能力，但现阶段对整体业绩贡献仍有限。上半年流感疫苗受批签发节奏变化影响，华兰疫苗无新批次流感疫苗销售，疫苗板块收入同比下降；与此同时，华兰安康贝伐珠单抗实现销售收入1.79 亿元，同比增长204.32%，显示创新药业务开始贡献增量。整体看，疫苗与创新药在短期内对收入和利润的贡献以边际增量为主，但2026 年业绩主线仍取决于血制品行业景气度修复节奏。

盈利预测：预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.50 元、0.51 元、0.53 元。

风险提示：血制品价格继续下行风险、采浆量不及预期风险，新产品研发进展低于预期风险等。