2024&1Q25 业绩基本符合市场预期

公司公布2024&1Q25 业绩：2024 年收入147.71 亿元，同比+4.83%；归母净利润16.94 亿元，同比+106.52%。单4Q24 收入46.42 亿元，同比-1.31%；归母净利润2.68 亿元，同比+45.41%。1Q25 收入29.44 亿元，同比+10.84%；归母净利润1.63 亿元，同比-83.47%。2024 年业绩位于此前预告（17-18 亿元）下限；1Q25 净利润同比下降较多主要系去年同期处置子公司投资收益基数较大所致，业绩基本符合市场预期。

发展趋势

各下游景气度分化，PCB 设备业务率先回暖。2024 年分下游来看，1）信息产业设备业务：实现收入54.86 亿元，同比增长43.73%；其中，消费电子设备业务实现营业收入21.43 亿元、同比基本持平，PCB 设备业务实现营业收入33.43 亿元、同比大幅增长104.56%，主要系AI 产业链服务器、高速交换机等基础设施需求大幅增长，叠加消费电子市场复苏，PCB 专用加工设备市场需求快速反弹。2）新能源设备业务：实现收入15.40 亿元、同比下降40.48%，主要系国内各家动力电池及光伏厂商扩产步伐均不同程度放缓。3）半导体设备业务：实现营业收入17.75 亿元，同比下降16.55%。4）通用工业激光加工设备业务：实现营业收入59.71 亿元，同比增长7.64%。其中，高功率激光切割设备实现营业收入29.63 亿元，同比增长26.67%；高功率激光焊接设备业务实现营业收入4.24 亿元，同比下降31.01%。

产品结构优化，1Q25 毛利率同比提升。2024/1Q25 公司毛利率为31.8%/32.0%，分别同比-0.9ppt/+0.9ppt，1Q25 毛利率同比提升我们判断主要系公司产品结构有所优化，高毛利产品占比提升所致。

关注公司消费电子等下游景气复苏。我们认为2025-2026 年消费电子创新需求带动资本开支有望复苏，叠加国内通用制造业企稳，将拉动公司相关设备需求。

盈利预测与估值

我们维持2025 年的净利润为11.43 亿元，首次引入2026 年的净利润为13.87 亿元。当前股价对应2025/2026 年21.6 倍/17.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和28.00 元目标价，对应25.8 倍2025 年市盈率和21.2 倍2026年市盈率，较当前股价有19.3%的上行空间。

风险

下游需求不及预期；新能源领域拓展不及预期；PCB 景气度不及预期。