1H25 业绩符合市场预期

公司公布1H25 业绩：1H25 公司实现营收76.13 亿元，同比+19.79%；归母净利润4.88 亿元，同比-60.15%；扣非归母净利润2.61 亿元，同比+18.44%。其中，2Q25 实现营收46.69 亿元，同比+26.21%，归母净利润3.25 亿元，同比+37.62%；扣非归母净利润1.89 亿元，同比-16.30%。非经常性损益主要来自灵鸽科技股票投资收益。业绩位于此前预告中枢偏上（1H25 归母净利润4.5-5 亿元），符合市场预期。

发展趋势

PCB 和新能源设备业务快速增长。分产品来看，1H25：1）信息产业设备业务：实现收入31.96 亿元，同比增长35.95%；其中，消费电子设备业务实现营业收入8.15 亿元、同比有所增长，PCB 设备业务实现营业收入23.82 亿元、同比增长52.26%，我们判断主要系AI 算力需求拉动。2）新能源设备业务：实现收入 9.61 亿元，同比增长 38.15%，我们判断主要系锂电行业客户开始启动新一轮扩产。3）半导体设备（含泛半导体）业务：

实现营业收入5.96 亿元，同比下降20.76%，我们认为受客户确收节奏影响、下半年收入确认有望加速。4）通用工业激光加工设备业务：实现营业收入 28.60 亿元，同比增长 11.85%；其中，高功率激光切割设备实现营业收入 12.85 亿元、同比增长 2.46%，小功率激光设备方面实现营业收入14.16 亿元、同比增长 19.70%。

毛利率小幅下滑，费控能力增强。2Q25 公司毛利率30.3%、同比-1.54ppt，我们判断主要系产品结构变化及大族锂电亏损所致。2Q25 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.3%/6.4%/10.3%/-0.17%，分别同比-0.3/-0.84/-1.01/+0.35ppt。

关注信息产业设备趋势。公司信息产业设备主要为消费电子和PCB，全球消费电子行业正经历“AI 终端加速+供应链重构”的双重变革，随着AIPC、AI 手机、AI 眼镜等终端产品的普及，推动激光加工、3D 打印、自动化检测设备向高精度、多功能集成方向迭代；同时PCB 亦受益AI 服务器高多层板需求旺盛。

盈利预测与估值

考虑到PCB 业务高景气，我们上调2025/2026 年营业收入6%/13%至171/200 亿元，但同时考虑到收入结构变化影响盈利能力，维持2025 年和2026 年归母净利润不变。当前股价对应2025/2026 年34.1 倍/28.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上行且公司信息产业设备受益AI 算力拉动、中长期成长空间打开，我们上调目标价50%至42 元，对应37.8 倍/31.2 倍2025/2026 年市盈率，较当前股价有11.1%的上行空间。

风险

下游需求不及预期；新能源领域拓展不及预期；PCB 景气度不及预期。