业绩回顾

1H26 业绩符合市场预期

公司发布1H26 业绩：1H26 实现收入72.31 亿元，同比+7%；归母净利润为4.67 亿元，同比-13%。2Q26 实现收入41.74 亿元，同比+13%，环比+37%；归母净利润为2.71 亿元，同比-15%，环比+38%。1H26 业绩符合市场预期。

发展趋势

收入增长提速，新兴业务对冲传统主业压力。 1H26 公司营收同比+7.5%至72.3 亿元，分业务看，1H26 制冷部件/新能源汽车热管理收入同比-2.0%/+25.9%至53.1 亿元/6.1 亿元。制冷业务下滑主要系上半年传统空调销量同比-6.2%，公司跑赢行业主要系新能源汽车热管理及数据中心温控等新兴业务对冲传统需求下滑。我们认为，随着新兴温控赛道持续放量，叠加泰国生产基地本地化运营提升交付稳定性，公司收入有望保持稳健增长。

盈利短期承压，经营现金流亮眼。1H26 公司毛利率同比-1.0pct至16.3%，其中2Q26 毛利率同环比-1.2/+1.6pct 至17.0%；1H26 制冷空调零部件产业毛利率同比-0.53pct 至17.25%，主要系原材料涨价及规模效应影响。经营现金流表现强劲，1H26 经营活动现金流净额同比+71.1%至5.47 亿元。往前看，随着汇兑等短期扰动消化，公司盈利能力有望逐步修复。

制冷设备打造第二成长曲线，全球化稳步落地。 公司前瞻布局数据中心温控赛道，换热器、阀件等核心产品充分受益于AI 算力基础设施建设提速。据公司公告，新能源汽车热管理方面，1H26新增120 余项玲珑系列电子膨胀阀、三通电子阀等项目定点及近20 项乘用车水侧水泵项目定点。我们认为，随着泰国生产基地产能释放，在传统制冷基本盘和新兴温控赛道双轮驱动下，公司中长期成长动能充足。

盈利预测与估值

受生产成本涨价影响，我们下调2026/2027 净利润7.1%/7.0%至11.95 亿元/12.91 亿元。当前股价对应2026/2027 年9.1 倍/8.4倍P/E。维持跑赢行业评级，我们同步下调目标价6.7%至14.00元对应12.6 倍/11.7 倍2026/2027 年P/E，有38.5%上行空间。

风险

制冷业务波动；汽零业务开展不及预期；市场拓展不及预期。