第一季业绩增幅超越中信预期

我们原先预期公司第一季可望预增300%以上，实际预增幅度600-700%明显高于我们的预期。我们认为主要是由于主营产品电解电容纸的出货高于预期。符合我们先前判断：电解电容纸的竞争格局转变将使日商NKK持续退出，公司的业绩进入加速增长周期。

第二季订单依然维持饱满

预计公司4月份的出货及订单仍维持第一季度满载的水平，第二季业绩有望与第一季持平。若第二季行业未出现大幅度的回调，上半年每股收益有望达到0.24-0.28元，相对于我们先前对于2010年全年EPS的预估0.49元，业绩存在向上调整的空间。

大股东近期减持已接近尾声

大股东凯恩集团由于资金需求，在今年1月起持续减持公司股票。但根据2010年3月5日的公告，大股东自公告日起将减持不超过总股本10%。该公告日大股东的持股为29.32%;也就是说，在2010年9月之前，大股东减持后的总持股将不低于19.32%。另根据3月25日近期减持的公告，大股东持股已经剩下21.13%，距离19.32%的底限仅为1.81%(352万股)。故大股东近期的减持已经接近尾声。

风险因素

电子行业周期反转使产品需求低于预期；小厂产能扩张与低价竞争；电池项目投产时程落后预期；原材料价格上涨幅度高于预期。

中小板中的估值洼地。维持买入评级，目标价16.5元

我们2010-2011年的EPS预估存在上调的空间。由于正式的报表尚未公告，我们暂时维持凯恩2009-2011年的EPS预估0.32/0.49/0.68元，对应P/E为40/26/19倍。相较于整体中小板公司2010年39倍的PE，凯恩是板块中少数的估值洼地。维持16.5元的目标价以及“买入”评级。