节能减排任务是国家任务，我们认为后续4 个月将加大对高耗能产业限制。5 月5 日，国务院发布了《关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》，截止目前，全国单位国内生产总值能耗累计下降14.38%，化学需氧量排放总量下降9.66%，二氧化硫排放总量下降13.14%。但上半年年由于保增长等工作需要，单位GDP 能耗不降反增0.09%，直接把完成目标的难度全部压缩至下半年。因此，要实现“十一五”单位国内生产总值能耗降低20%左右的目标，在经济企稳的大背景下，我们认为地方政府四季度将加大执行力度，高耗能的造纸产业限制措施将增多，供应压缩更为明显。

被点名省份造纸产量占比全国46%水平，如果政策收紧，供应压缩规模可观，上述13 个省份2009 年纸品产量达到4300 万吨规模，占比达到全国46%，规模可观。而上述各省份中除了山东、江苏、河南和宁夏，均没有上市的造纸规模公司，因此我们预计其他省份造纸以小型厂商为主，如果政策如期收紧，这类小纸厂将被率先限制生产。

大型纸厂环保达标，自备电厂，将受益此轮供应冲击。政府限制产能的具体措施主要有拉闸限电，行政责令关停，不定期抽查等。据相关媒体报道，主要采用限电的方式较多，由于大型纸厂环保普遍达标，且自备热电厂，因此我们预计不会受到此轮政策强制关停的冲击，将受益于供应下降后带来的纸品价格上涨。

推荐晨鸣纸业，太阳纸业和博汇纸业。再次强调落后产能淘汰将带来纸品价格上涨具备持续性，目前终端到纸厂库存均为一个月，处于较低水平，议价天平有利于纸厂方，我们预期，后期纸价尚有300 元左右上涨空间。据此，我们推荐顺序为晨鸣纸业（预测2010，2011 年EPS 为0.52，0.62元，买入评级），太阳纸业（预测2010，2011 年EPS 为0.72，0.80 元，增持评级），博汇纸业（预测2010，2011 年EPS 为0.42，0.69 元，增持评级）