投资要点

业绩低于预期的公司占大多数，星辉车模、永新股份和部分烟草类公司超预期。年报和1季报完全公布完毕，从我们覆盖的公司看，业绩能超过我们季报前瞻的预期的公司并不多，其中星辉车模超预期5%（出口业务超预期），永新股份超预期15%（政府补贴较大）；此外，部分烟标类公司受益合并并购公司报表和收入增长，业绩增长也较为靓丽，如劲嘉股份（未评级）和东风股份（未评级）等。

玩具行业保持稳定增长。1季度玩具行业出口数量保持15%以上的增长，从星辉车模季报看，其出口也维持在30%以上，高乐股份等其他玩具上市公司收入增长稳定。说明玩具消费即便经济增发放慢也并没有太大的需求瓶颈，

纸业公司季报环比摆脱低谷，触底反弹迹象明显。尽管业绩同比出现大幅度下滑，纸业公司业绩环比开始逐渐摆脱经营亏损。从我们覆盖的公司看，太阳纸业、岳阳纸业2011年四季度均有部分经营亏损，而1季度开始逐渐盈利。而其他造纸公司虽然业绩同比大幅下滑，但经营业绩仍略超我们前期预期，触底反弹迹象明显。

包装印刷和家居公司大多低于预期。包装印刷公司历史上稳定增长为主，但今年1季度经营业绩普遍不理想，如美盈森、合兴包装、紫江企业等公司盈利出现负增长，毛利率同比下滑，主要受制于下游行业需求不振，而成本的压力没有减轻，导致经营绩效不理想；另一方面，家居企业如美克股份和索菲亚等公司，因季节性因素和地产调控需求下行，业绩也出现一定程度的负增长。

投资策略与建议：

策略上防守反击，守正用奇，配置业绩符合预期的消费轻工股（守正）和周期见底的纸业股（用奇）。按照我们前期策略《二季度防守反击，择股重于择时》报告中的观点二季度轻工制造行业历史上很少跑赢指数，我们建议低配，而年报和一季报公布后，经营能够超越市场预期的公司也不多，因此我们维持二季度策略观点，建议投资者二季度轻工制造行业投资守正用奇，即挑选盈利能够超越市场预期以及经营触底反弹的企业配置，我们重点推荐星辉车模和太阳纸业等公司。