经济低迷 营收同比下降

凯恩股份（002012）三季报：2012年第三季度净利润同比减40.59%；2012年前三季度净利润同比减31.09%；预计2012年净利润同比下滑10%至40%。原因系宏观经济持续低迷，市场需求未见明显好转，公司（002012）销售收入2012年1-9月同比下降15.41%，从而影响公司业绩。应交税费同比增加178.03%，主要系上期应交增值税留抵所致。不过，作为特种纸行业的龙头企业，凯恩股份的毛利率仍保持了较高水平，今年上半年造纸行业的毛利率为37.64%，与去年基本持平，略高于前年的毛利率。

进口纸浆成本有望降低 人民币升值激活造纸板块

10月29日人民币兑美元汇率中间价报6.2992元，较上一交易日上涨18个基点，创下5月11日以来新高。同日，人民币兑美元即期汇率盘中再创2005年汇改以来新高。

2010年以来，受制于需求减弱市场低迷，造纸原料价格经历了一路下跌，总体处于历史低位。近期虽然由于行业旺季的到来纸浆及废纸价格略有起稳，而人民币升值使得以进口纸浆为原料的造纸企业成本有望进一步降低，引发了造纸板块逆势上涨。当人民币处于强势，直接有利于原材料进口企业以及以外币来计价的资产行业。由于我国废纸利用率不高，使得造纸行业进口纸浆量庞大，目前造纸行业的原材料纸浆70%依赖进口，对外依存度居高不下，故此次人民币升值，造纸业最先受益且受益最大，将在一定程度上减缓上市造纸企业业绩压力。具体看，将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失减少两个方面对造纸行业产生影响。