三季度超预期公司基本属于需求稳健，且成本持续下滑企业。从表1观察，业绩好于我们前期预期且增速较快的公司基本来自成本下行通道中需求稳健的企业。如中顺洁柔、齐峰股份、星辉车模、珠江钢琴、定制衣柜企业等，这类公司共性在于整体下游需求依然较为稳定，成本略有下行带来毛利率趋升。

业绩低于预期且负增长的公司主要集中在纸行业和印刷包装行业。业绩低于预期的企业基本源自下游需求较为疲弱，或者事件性冲击对公司影响较大。

如纸行业三季度环比需求出现下降，供应压力持续升高导致产品价格走低，业绩低于前期预期。印刷包装的公司往往由于出口需求低迷，影响了部分包装产品需求，导致业绩下滑。

关注企业业绩展望变化。如中报总结中提到的，企业业绩展望一般较为准确，且表明了公司对短期公司发展趋势的态度，前期中顺洁柔等公司股价表现强势往往部分归因于企业业绩展望提升，此次，我们注意到美盈森公司也提高了对四季度业绩展望预期，从前期三季度的下滑20%到50%，提高到下滑10%到增长10%，表明公司四季度预期需求环比提升的趋势依然较为明确。

投资策略与建议：

紧扣消费性轻工企业，关注负增长企业2013年需求环境改善。四季度仍建议沿用2011年底推出的《2011年成本下滑，布局有定价权企业》中思路，寻找有定价权、需求稳定且成本下滑受益的公司，这类企业需求稳健，业绩有保障，同时，我们还建议投资者在今年负增长的公司中挑选未来需求有改善的公司，负增长的企业往往带来基数下降，如十八大后整体经济需求改善，这类公司弹性将会体现，具体请参照报告《十八大渐进，政策刺激或将成为投资主线》。

上市公司推荐星辉车模(300043，买入)、永新股份(002014，买入)、美盈森(002303，增持)、中顺洁柔(002511，增持)、东风股份(601515，增持) 风险提示

原材料成本出现大幅反弹，由于轻工制造基本处在下游，原材料价格回升过快导致盈利预期转向