2013年一季度，公司实现营业收入2.08亿元，同比增长7.28%；营业利润1785万元，同比下降31.37%；归属母公司所有者净利润1605万元，同比减少27.95%；实现基本每股收益0.03元。

营收同比增长，毛利率同比下滑。公司主营工业配套用纸、过滤纸、特种食品包装用纸等特种纸以及动力电池的生产和销售，公司主要产品与国内外宏观经济关联度较大。2013 年一季度，国内宏观经济仍整体呈现弱复苏，公司主营产品延续着2012 年的市场格局。1-3 月，公司实现营业收入2.08 亿元，环比12 年四季度下降14%，同比增长7.3%，增幅较四季度扩大0.5 个百分点，考虑到春节因素以及往年一季度的营收低点特征，我们认为公司营收的同比变化更值得关注，目前来看，增幅进一步扩大的趋势仍有待进一步确立。产品盈利方面，由于供求格局引致的市场竞争日趋激烈，本期公司产品综合毛利率同比下滑1.9 个百分点至31%，已是连续第三个季度同比下滑，但下滑幅度已有所收窄，环比四季度来看，已有2.1 个百分点的回升。

研发、技改、扩产，公司长远发展基础犹在，电解电容器纸反倾销裁定有望助推产品供求改善。目前公司在国内部分特种纸产品领域处于龙头地位，公司从产品研发、生产线技改、产能扩大三个方面，兼顾品质、效率与成本，实施经营战略，应对未来挑战。公司在电气用纸和特殊长纤维纸领域已形成独有核心技术、配方和工艺，凸显核心竞争能力，而电解电容器纸方面，公司为国内唯一能够系列化生产电解电容器纸的厂家，其研制开发的多种产品已填补国内空白，实现国内首创并独家生产，多项生产技术已达世界先进水平。近日，商务部发布了电解电容器纸反倾销期终复审调查最终裁定，规定进口原产于日本的电解电容器纸征收反倾销税，实施期限为5年，考虑到日本在电解电容器纸生产水平上处于国际领先地位，反倾销的实施将对该国进口产品的竞争力形成影响，有助于改善公司产品的需求格局，但同样我们认为，国内外经济形势的走向仍然是公司业绩的最大变数，产销的改善以及原料、人工等成本因素向下游的顺利传导从根本上均有赖于此。

盈利预测与投资评级。预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.20元、0.23元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为29倍、25倍。维持“中性”的投资评级。

风险提示。1）原材料漂白木浆、绝缘木浆和麻浆等价格波动风险；2）宏观经济调整超预期的风险。