核心观点：

事件：公司发布2021 年度业绩快报，预计实现归母净利润12.59 亿元，较上年同期增长17.18%，实现扣非归母净利润11.03 亿元，同比增长21.61%。

点评：航空业务维持较高景气，非航空业务企稳回升。据公司公告，2021 年度公司预计实现归母净利润12.59 亿元，上年同期为10.75 亿元，同比增速为17.18%。本报告期内，疫情影响可控，公司受益于航空下游高景气度，收入同比较快提升；汽车、空调压缩机等非航空领域企稳回升。此外，公司全年持续加大研发投入，回收货款归还有息负债是财务费用减少。此外，公司扣非归母净利润预计实现11.03 亿元，同比增长21.61%，与营业收入匹配度较高。

核心投资逻辑：（1）高端装备端，公司在国内航空高端装备机电系统领域处于主导地位，有望领先受益装备现代化建设。（2）民航市场端，公司依托高端装备航空核心技术，积极参与C919 等多民用机型机载系统研制，长期看民机系统国产化率提升空间潜力较大。（3）盈利端，预计随着下游装备迭代及存量市场规模的扩大，产品结构升级、规模经济、高盈利维修业务占比提升，及潜在的国企改革与专业化经营，公司盈利能力有望稳步提升。

盈利预测与投资建议：我们预计21-23 年业绩分别为0.32 元/股、0.42元/股、0.53 元/股。综合考虑公司主营业务垄断地位、下游较高景气度及公司历史估值中枢等因素，我们认为适合给予中航机电22 年35 倍PE，对应合理价值14.60 元/股，维持“增持”评级。

风险提示：疫情发展超预期；装备交付批产低预期；政策调整风险等。