1H22 业绩符合我们预期

公司公布1H22 业绩：收入84.99 亿元，YoY +8.10%；归母净利润6.68 亿元，YoY +26.31%；扣非归母净利润6.08 亿元，YoY +24.64%。单季度来看，2Q22 公司收入45.50 亿元，YoY +6.24%，QoQ +15.21%；归母净利润4.02 亿元，YoY +26.47%，QoQ +51.47%。业绩符合我们预期。

发展趋势

航空产品增长稳健，利润率创五年来同期新高。1）1H22 公司航空产品/非航空产品/现代服务业及其他分别实现收入66.46、18.13、0.40 亿元，YoY+10.40%/+0.08%/+29.99%。航空产品增长稳健，为公司长期成长支撑，营收占比同比提升1.63ppt 至78.20%。2）公司1H22 毛利率和净利率分别为23.01%/8.08%，同比+2.74ppt/+0.95ppt，均创五年来同期新高，平台化整合及规模效应推动公司盈利能力持续提升。

聚焦研发期间费用率略提升，主机厂预付款同比减少经营现金流净流出。

1）公司1H22 期间费用率同比+1.91ppt 至13.92%，主因公司报告期内加大研发投入，研发费用率同比+2.48ppt 至6.39%。此外，得益于存款带来的利息收入增加，公司财务费用同比-1.00ppt 至-0.69%。2）公司1H22 经营性现金流净额为-16.8 亿元，主要系主机厂预付款同比减少。

航空机电系统平台企业，专业化整合助力机载系统核心竞争力提升。1）公司是我国航空机电业务专业化整合和产业化发展平台，陆续开展12 家航空机电企业资产整合，我们认为，公司平台化发展助于推动规模效应显现，有望持续增强公司核心竞争力、提升公司盈利水平；2）2022 年6 月10 日，中航电子披露换股吸收合并中航机电交易预案，我们认为本次交易有望促进双方的优势资源整合，顺应全球航空产业融合发展趋势，充分发挥协同效应，提升航空工业机载系统的综合实力。

盈利预测与估值

我们维持2022/2023 年净利润预测15.65/19.00 亿元。当前股价对应2022/2023 年29.4/24.2 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，由于近期行业估值中枢上移，我们上调目标价17.4%至13.20 元，对应2022/2023 年32.8/27.0 倍市盈率，潜在涨幅11.4%。

风险

订单及产品交付不及预期。