公司发布2023 年年报

23 年实现收入33.79 亿，同比+2.3%；归母净利润4.08 亿，同比+12.5%；扣非归母净利润3.85 亿，同比+19.7%；

23Q4 实现收入9.00 亿，同比-1.7%；归母净利润1.15 亿，同比+2.0%；扣非归母净利润1.04 亿，同比+23.1%。

23 年居民消费需求较弱，行业竞争加剧，公司加快产品创新、降本增效，提升市场竞争力，逆境中维系良好发展势头。

彩印包装短期价格承压，薄膜持续放量

彩印复合包装：23 年收入25.52 亿，同比-0.05%，量/价分别同比+4.2%/-4.0%，毛利率为27.4%，同比+3.7pct。公司着力新市场、新业务的拓展，延展业务订单、提升产品品质，为客户提供个性化、差异化产品和增值服务，不断提高客户满意度。

塑料软包装薄膜：23 年收入5.25 亿，同比+14.5%，量/价分别同比+44.9%/-21%，毛利率为7.9%，同比-0.1pct。23 年公司8000t 新型功能膜材料项目及3.3wt BOPE 薄膜产能释放，原材料自给率有望持续提升。

海外分销+跨国公司稳步拓展，国际业务有望提速23 年国际市场收入3.80 亿，同比+7.8%，毛利率为29.1%，同比+4.7pct。

公司跨国品牌业务稳定增长，海外市场取得突破，市场和产品结构不断优化。

盈利能力稳健，现金流充足，维系高分红政策

23 年公司毛利率为24.7%，同比+2.5pct，净利率为12.3%，同比+1.1pct，主要系原材料价格下降，此外公司持续优化供应链各环节，全面推进信息化建设，切实提升管理效率，我们预计有望保持稳健盈利水平。

23 年公司实现经营现金流5.15 亿元，现金流表现稳健。此外公司23 年分红比例82.5%，对应股息率5.8%（截止2 月29 日收盘价），高分红政策延续。

调整盈利预测，维持“买入”评级

公司综合实力位于塑料软包装行业前列，立足国内、开拓国际，根据年报数据，综合考虑原材料趋势，我们调整前期盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为4.8/5.4/5.9 亿（24-25 年前值分别为5.1/6.0 亿），对应PE 为12/11/10X，维持 “买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，新项目投资不及预期，行业竞争加剧风险