核心观点：

公司发布2024 年一季报。2024Q1 公司实现营收8.35 亿元，同比增长6.34%，归母净利润0.86 亿元，同比增长10.86%，扣非归母净利0.81 亿元，同比增长5.50%。24Q1 公司整体经营表现平稳，营收和归母净利同比增速较23Q4 均有回升，下游客户需求维持韧性，预计公司彩印业务维持稳定；薄膜业务产能逐步释放，形成营收增量，且盈利能力有望稳步改善；稳步推进海外市场拓展，有望形成业务亮点。

24Q1 毛利率有所回落，费用管控得力。24Q1 实现毛利率22.06%，同比下降2.36pct，环比下降2.19pct，24 年以来原油期货结算价有所回升，公司主要原材料价格较为稳定。费用方面，24Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.08/4.53/4.35/-0.09%，同比分别变动-0.1/-0.4/+0.01/-0.1pct，24Q1 公司费用端控制良好。

拟投资建设4 万吨彩印复合软包装智能工厂项目。公司扩产稳步推进，3 月22 日公告拟投资4.45 亿元建设年产4 万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目，该项目设计彩印生产线10 条，其中新购置6 条，由公司总部搬迁4 条，项目建设周期预期24 个月，公司预计项目建成达产后有望新增营收6.29 亿元，年利润9970 万元，智能工厂推动数字化、高端化、绿色化产业升级，拓展市场巩固公司份额、提升核心竞争力。

盈利预测与投资建议。公司为塑料软包装龙头，积极拓展薄膜业务，预计公司24-26 年归母净利润4.7/5.4/6.1 亿元，公司下游必选消费行业需求平稳，环保可循环发展下龙头有望受益行业集中化发展。公司经营风格稳健，持续高分红回报股东，长期具备产能扩张、产品结构升级、以及海外业务扩张带来的广阔成长空间，维持对公司合理价值11.57 元/股的判断，对应24 年PE 估值15 倍，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济下行需求下降、原材料价格波动、竞争加剧等。