投资要点：

公司公告2024 年一季报，业绩基本符合市场预期。2024Q1 单季收入8.35 亿元，同比增长6.3%，归母净利润0.86 亿元，同比增长10.9%，扣非净利润0.81 亿元，同比增长5.5%。

收入端：薄膜业务持续高增，海外业务延续增长。1）薄膜业务实现高增，单一材质可回收可利用逐步放量。2023 年薄膜业务实现收入5.25 亿元，同比增长14.5%，销售量同比增长44.9%，随年产8000 吨新型功能膜材料项目和年产33000 吨新型 BOPE 薄膜项目产能释放，24Q1 薄膜业务延续高增，预期BOPE 二线投产后持续推动薄膜收入增长。2）海外业务稳步增长，持续切入海外跨国公司供应链。2023 年海外业务实现3.8 亿元，同比增长7.8%，24Q1 海外业务延续稳步增长。海外市场竞争格局更优，公司享受更高毛利率，带动盈利能力提升。

利润端，竞争激烈、毛利承压，积极推动内部降本增效，优化利润率水平。公司充分发挥产业链配套优势，利用集团化管理，通过规模效应实现降本增效；同时推进MES 系统，精细化生产过程管控。24Q1 公司实现毛利率22.1%，同比下降2.4pct，主要系薄膜占比提升、摊薄毛利率，以及行业竞争激烈、均价下降。24Q1 公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率2.1%/4.5%/4.4%，分别同比-0.1pct/-0.4pct/持平。有效费用管控和0.11 亿元增值税加计抵减政策带来的其他收益，提振公司净利率水平，实现归母净利润率10.4%，同比提升0.4pct。

环保政策推动行业集中度提升、单一材质易回收可回收材质发展，公司积极投入研发，拓展新市场、新业务。食品安全和环保类政策趋严，中小产能出清，龙头集中度有望不断提升。公司积极投入研发，与大客户共同从事新产品研发，聚焦单一材质易回收、可回收包装材料，目前主要需求以海外跨国公司薄膜材料更新迭代为主，同时推进薄膜业务应用场景的拓展，如牙膏管材、电子产品、奶酪膜等。

公司为塑料软包龙头，长期经营稳健，下游为大众消费品龙头，体现逆周期属性。受益于食品安全，环保政策及产品升级趋势，行业集中度持续提升。短期，公司受益于下游消费复苏，中长期，产能扩张持续带来收入贡献，薄膜业务及海外市场拓展打开成长空间，产品结构升级提振利润率中枢。公司强化高分红政策，2023 年分红率83%，提供稳定回报。

考虑到下游需求恢复仍需时间、市场竞争激烈，小幅下调2024-2026 年公司归母净利润预测为4.64/5.22/5.90 亿元（原预测值4.76/5.45/6.25 亿元），2024-2026 年归母净利润分别同比+13.6%/+12.6%/+13.0%，对应PE 为14/13/11X，维持买入评级。

风险提示：下游消费需求疲软、油价波动。