投资要点

永新股份发布2024 年一季报

24Q1 公司实现收入8.35 亿（同比+6%）、归母净利润0.86 亿（同比+11%）、扣非归母净利0.81 亿（同比+6%），收入增速环比23Q4（-2%）改善，且在去年同期不低的基数下实现了稳健增长。

24Q1 的非经常性损益较23Q1 多400+万（主要系委托他人投资或管理资产的损益459.89 万元），盈利能力稳健。

收入端：彩印下游对接领域订单稳定，薄膜产能释放1）公司彩印主业下游主要对接食品、日化、医药领域优质客户合作时间长，同时产能稳步扩张，我们预计24Q1 公司彩印主业订单稳健。

2） 薄膜业务增长提速（2023 年5.25 亿、同比+14.5%，其中23H2 同比+30%），得益于33000 吨BOPE 项目逐步投产，截至23H1 时工程进度达到60%、23 年底达到100%。BOPE 膜自用可有效解决此前PE/PP 混用带来的不环保、不可回收等问题，并能降低公司外采比例、进一步提升主业盈利能力。

彩印产能扩张，铺垫订单增长

3 月公司公告投建《年产 4 万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目》补充主业彩印的产能，项目建设周期2 年，投资额预计4.45 亿（基建1.07 亿+设备&其他投资3.38 亿），扣除搬迁设备产能影响合并计算净新增年营收6.29 亿、年利润1亿，保障后续稳健增长。

利润端：Q1 原油价格有所上涨，控费成效显著1）24Q1 毛利率为22.06%（同比-2.35pct），我们预计主要系：原材料价格走高，布伦特原油期货结算价24 年初为75.9 美元/桶，3.28 走高至87.5 美元/桶，期内涨幅15%。

2）公司积极进行产品创新、降本增效、产品结构优化等工作，24Q1 期间费用率合计同比-0.57pct，其中管理+研发费用率下降较多（同比-0.38pct）。

盈利预测与估值

软塑包装行业持续出清、永新份额抬升，同时产品结构优化、盈利能力增强，是高分红、稳增长的优质标的，持续推荐。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入37.96 亿/42.38 亿/47.03 亿元，分别增长12.34%/11.64%/10.99%，归母净利润4.76 亿/5.38 亿 /6.00 亿元，分别增长16.78%/13.00%/11.46%，对应当前PE13/11.5/10.32X，维持“买入”评级。

风险提示：原油价格大幅上涨，薄膜开拓不及预期